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国泰君安期货-能源化工纸浆周度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年3月30日中国纸浆市场行情及基本面情况，涵盖了行业资讯、行情走势、基差与月差、供给、需求、库存等多方面内容，并提供了操作建议。

主要观点

• 港口库存变化：中国纸浆主流港口样本库存量为201.3万吨，环比下降1.6%。其中，青岛港库存下降0.3万吨，环比下降0.2%；常熟港库存小幅上涨0.2万吨，环比上涨0.4%；高栏港库存下降1.8万吨，环比下降16.4%。整体库存仍处于年内高位，但呈现去库趋势。
• 外盘成本上涨：3月份针叶浆外盘报价环比上涨10美元/吨，阔叶浆外盘报价环比上涨20美元/吨，导致国内现货价格与外盘价格倒挂现象加剧。
• 进口利润承压：银星进口利润为-269元/吨，俄针进口利润为-1069元/吨，表明贸易商进口亏损扩大。
• 供给端动态：芬林芬宝Joutseno工厂将在第13至16周进行年度停机检修，年产能为69万吨针叶浆和36万吨化机浆。日照华泰70万吨化学浆项目预计下月进入投产流程，将有助于改善原材料供应，提升企业竞争力。
• 需求端表现：成品纸开工率整体偏弱，白卡纸开工率78.1%，生活用纸开工率68.9%，双胶纸开工率56.2%，铜版纸开工率58.7%。部分纸企因市场需求疲软和成本压力出现减产。
• 价格走势：针叶浆现货市场价格继续松动，进口均价延续跌势。阔叶浆价格受买方低价采浆影响，弱势下行。本色浆和化机浆价格相对稳定。

关键信息

行情数据

• 纸浆2505主力合约价格弱势下行。
• 银星进口利润为-269元/吨，俄针进口利润为-1069元/吨。
• 银星报价6500元/吨，凯利普报价6600元/吨，北木报价6650元/吨，狮牌报价6600元/吨，俄针报价5700元/吨。
• 针阔叶价差：银星-金鱼为1850元/吨，俄针-金鱼为1050元/吨。

供给情况

• 2月全球纸浆出港量环比下降，欧洲港口库存微降。
• 2月针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量均有增长，分别为79.8万吨、160.6万吨、12.2万吨。
• 芬林芬宝Joutseno工厂将进行年度停机维护，影响针叶浆供应。

需求情况

• 白卡纸：多数规模企业开工正常，中小企业维持生产。
• 生活用纸：部分纸企因价格下行和库存压力减产，开工率下降。
• 双胶纸：需求不振，开工率维持在正常区间。
• 铜版纸：部分出口订单尚可，维持涨价意愿，但下游消费跟进不足。

库存情况

• 国内主流港口样本库存量为201.3万吨，较上期下降3.3万吨。
• 青岛港库存130.2万吨，环比下降0.2%；常熟港库存48.4万吨，环比上涨0.4%；高栏港+天津港库存17.7万吨，环比下降16.4%。
• 期货库存：纸浆仓库仓单354825吨，纸浆厂库仓单20440吨。

操作建议

• 纸浆市场处于震荡寻底阶段，缺乏明确的拐点驱动。
• 短期供应压力仍存，高库存消化需时间，叠加二季度巴西高发运量，供应宽松格局短期内难以改变。
• 需求端受原纸价格下跌影响，纸厂利润承压，采购意愿不强，预计纸浆价格或试探年内低点。
• 建议投资者关注市场供需变化及政策动向，谨慎操作，控制风险。