20250928-国泰期货-纸浆周度报告_32页_2mb

国泰君安期货纸浆周度报告分析

行业资讯与供应数据

• 港口库存：国内主流港口库存合计203.3万吨，环比下降3.7%。青岛港库存小幅下降，常熟港环比降幅达11.0%，整体库存处于年内中低位水平。
• 进口数据：8月漂白阔叶浆进口量同比增幅达10.7%，而针叶浆进口量同比增1.4%，供应增长主要来自阔叶浆。进口木片整体同比下滑5%-13%。
• 发运量与库存天数：欧洲港口库存环比微降2.05%，W20针叶浆发运量低位但库存偏高；阔叶浆发运量持续高位（环比1.41%），库存天数持续下滑。

价格与基差表现

• 现货价格：针阔叶价差震荡（如银星-金鱼价差环比持平），进口利润普遍下跌（章中年 同比均缩水超300元/吨）。
• 期货基差：山东地区银星基差扩大44元/吨至634元，1-5月期货价差与主力结构波动。

需求与终端动态

• 开工利用率：白卡纸产能利用率环比上升8.76%，生活用纸整体开工率偏低，铜版纸行业产能企稳。
• 终端消费：8月限额以上单位消费品零售额中，文化办公用品和日用品同比提升明显，但整体需求疲软，纸厂毛利空间受限。

供需评估与展望

• 短期展望：未来纸浆市场延续震荡偏弱，供应端进口增长和港口库存压力未缓解，需求端刚性消费有限，国庆前补库需求未能放量。
• 策略建议：单边建议观望，跨期可考虑“1-5反套”。关注宏观及疫 情相关的供应链扰动保持。

关键数据

• 进口结构：阔叶浆同比增幅超10%，阔叶浆进口货量结构性显著。
• 价格分化：白卡纸发布涨价函，铜版纸、双胶纸价格偏弱，生活用纸交投平缓。

\--- 分析结束 ---