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国泰君安期货-能源化工纸浆周度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年4月17日至4月18日期间，中国纸浆市场的行情走势、基本面数据及操作建议，涵盖了港口库存、进口量、价格波动及供需关系等多个方面。

主要观点

• 港口库存：国内主流港口库存整体呈累库趋势，其中青岛港库存上涨3.5万吨，环比上涨3.5%，常熟港库存上涨2.2万吨，环比上涨4.4%。高栏港库存则略有下降，环比下降2.3%。整体库存量处于年内高位，但部分港口库存有所下降，显示市场存在去库的潜在信号。
• 进口量：2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，环比上涨0.9%，同比上涨2.5%。全年累计进口量963.9万吨，累计同比上涨5.0%。2月针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量均有所增长，显示进口供应持续增加。
• 价格波动：纸浆期货主力合约价格偏弱整理，进口针叶浆价格先涨后跌。针阔叶价差维持高位，银星-金鱼价差为1900元/吨，俄针-金鱼价差为1000元/吨，两者价差均与上周持平。进口阔叶浆价格因下游需求疲软而延续松动态势，导致均价下跌。
• 成品纸需求：白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸等成品纸开工率不同程度下降，其中白卡纸产能利用率降至75.12%，生活用纸产能利用率降至67.10%。部分纸厂因盈利受损而减产或短暂停机，终端消费如快递业务量增速放缓，进一步拖累市场需求。
• 进口利润：针叶浆进口利润为-448.63元/吨，阔叶浆进口利润为-647.72元/吨，均处于较低水平，显示进口成本压力较大。

关键信息

港口库存

• 常熟港：库存51.7万吨，环比上涨4.4%。
• 青岛港：库存135.8万吨，环比上涨3.5%。
• 高栏港：库存8.6万吨，环比下降2.3%。
• 五港总计：库存206.9万吨，环比上涨2.7%。

进口量

• 2025年3月：进口量324.9万吨，环比+0.9%，同比+2.5%。
• 2025年2月：针叶浆进口量79.82万吨，环比+9.74%；阔叶浆进口量160.59万吨，环比+4.29%；化机浆进口量12.17万吨，环比+23.00%。

价格走势

• 针叶浆：银星报价6350元/吨，凯利普报价6350元/吨，北木报价6400元/吨，狮牌报价6350元/吨，俄针报价5450元/吨。
• 阔叶浆：金鱼报价4450元/吨，明星报价4400元/吨，小鸟报价4400元/吨，布阔报价4400元/吨。
• 本色浆、化机浆：金星报价5450元/吨，昆河报价3900元/吨。

成品纸需求

• 白卡纸：产能利用率75.12%，环比下降1.60%。
• 生活用纸：产能利用率67.10%，环比下降1.03%。
• 双胶纸：产能利用率56.69%，环比上升1.40%。
• 铜版纸：产能利用率57.14%，环比下降1.28%。

成品纸利润

• 白卡纸：生产毛利613元/吨，环比下降0.81%。
• 生活用纸：生产毛利223.90元/吨，环比下降20.38%。
• 双胶纸：生产毛利170.50元/吨，环比下降6.83%。
• 铜版纸：生产毛利957元/吨，环比下降17.29%。

操作建议

• 宏观影响：美国政府全球加税引发的系统性恐慌逐渐减弱，市场可能进入修复行情。
• 基本面：国际浆厂一季度频繁释放减产、转产消息，但实际供应未显著收缩，中国本土木浆产能扩产较快。
• 价格走势：当前纸浆价格处于略偏低水平，港口库存累积，建议关注后期港口去库拐点和下游补库意愿。
• 合约关注：近月合约需关注盘面虚实比及交割月临近情况，同时关注持仓变化。

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