20230412-浙商证券-诺禾致源-688315.SH-诺禾致源2022年报及2023一季报点评报告_收入符合预期_恢复趋势已现_4页_1mb

诺禾致源（688315）公司点评总结

核心财务表现

• 2022年业绩：营业收入1926亿元，同比增长32%；归母净利润177亿元，同比下降213%。四季度收入同比增长5%，但归母净利润同比下滑33%。国内受疫情影响较大，海外部分抵消影响，但整体利润下滑显著。
• 2023Q1业绩：收入441亿元，同比增长14%；归母净利润23亿元，同比增长19%。疫后国内科研需求恢复，业绩逐步改善，恢复趋势已现。

成长驱动因素

• 海外扩张：国际收入占比从2021年的36%提升至42%，2022年增长21%。公司构建三个海外事业部，并在全球布局实验室，海外收入有望持续高增长，打开收入天花板。
• 疫后恢复：国内收入2022年同比下滑67%，2023Q1同比增长14%，科研需求逐步恢复，公司收入利润有望在2023年实现高增长。

盈利能力分析

• 毛利率：自2020年实施自动化系统后，毛利率稳定在41%-44%之间，高于2020年35%的水平。2022年毛利率44%，同比提升1个百分点，预计2023年保持42%左右的较高水平。
• 净利率：2022年净利率9.4%，同比下滑29个百分点。由于海外拓展阶段的高费用投入，公司净利率可能维持在10%左右。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年收入预计2652/3434/4346亿元，同比增长分别为37.7%/29.5%/26.6%；
• 净利润预测：预计归母净利润264/342/426亿元，同比增长分别为490.8%/295.4%/243.2%，对应每股收益0.66-1.06元，维持“增持”评级。

风险提示

• 海外拓展不及预期；
• 疫情反复导致科研需求恢复不确定性；
• 行业竞争格局恶化风险。