20170818-安信证券-中国平安-601318.SH-零售客户量价齐升_科技金融价值聚变_16页_744kb

中国平安2017年上半年业绩总结

核心内容

中国平安2017年上半年实现归属于母公司的净利润434亿元，同比增长6%，其中寿险及健康险业务内含价值增长23%，新业务价值同比增长46%，远超市场预期。公司利润增长主要得益于寿险、健康险及信托业务的快速发展，同时科技金融的创新推动了客户迁徙与营运效率的提升。此外，投资收益改善和准备金压力缓解进一步支撑了公司业绩。

主要观点

• 寿险及健康险业务表现强劲：新业务价值同比增长46%，内含价值增长23%，主要受益于个险渠道新单保费增长、客户结构优化及保障型产品占比提升。
• 信托业务实现快速增长：2017年上半年归母净利润22.6亿元，同比增长152%，得益于手续费及佣金净收入增长22%和固有投资收益大幅增长。
• 平安银行零售转型成效显著：零售业务营业收入占比达40%，利润总额占比64%，零售存款、贷款余额占比分别提升2.32和4.56个百分点。
• 科技金融推动业务革新：通过AI、区块链、人脸识别等技术，提升营运效率并推动客户迁徙，集团个人客户中有26%同时持有多家子公司合同。
• 投资结构优化：权益类投资占比提升至20%，年化总投资收益率达4.9%，预计2017年将达5.1%，投资收益显著改善。
• 估值建议：给予中国平安“买入-A”投资评级，6个月目标价为70元，预计2017-2019年归母净利润同比增速分别为18%、25%、22%。

关键信息

1. 业绩亮点

• 净利润：434亿元，同比+6%
• 寿险及健康险新业务价值：385亿元，同比+46%
• 寿险及健康险内含价值：4466亿元，同比+23%
• 每股分红：0.5元，同比+150%
• 投资收益率：年化4.9%，预计2017年达5.1%

2. 个险业务发展

• 营销员数量：132万人，同比增长19%
• 首年规模保费：12438元/人，同比增长18%
• 个险新单保费增速：47%
• 营销员人均收入：7218元/月，同比增长14%

3. 客户结构优化

• 个人客户数量：1.4亿人，客均合同数2.28个，客均利润241元
• 中产及以上客户占比：58%
• 客户平均年龄：38岁，未来价值增长潜力大

4. 产品策略调整

• 保障型产品占比提升：长期保障产品新业务价值率86%，占比66%
• 剩余边际释放：上半年剩余边际摊销239亿元，同比增长38%

5. 投资结构优化

• 权益类投资占比：20%，带动其他综合收益转正，达99亿元
• 投资性房地产浮盈：达252亿元，资本占用低

6. 产险业务稳健增长

• 原保费收入：1034亿元，同比+23%
• 综合成本率：96.1%，保持稳定
• 车险市场占有率：22%

7. 信托业务转型升级

• 归母净利润：22.6亿元，同比+152%
• 手续费及佣金净收入：同比+22%
• 固有投资收益：14.7亿元，同比增长2倍

8. 零售转型成果

• 零售业务营收占比：40%
• 零售贷款增量占比：98%
• 个人存款增速：16%，位居同业前列

9. 科技金融应用

• 科技投入成果：专利申请数1458项，人脸识别技术达99.8%精准度
• 科技提升效率：通过AI、区块链等技术，实现营运效率提升与客户迁徙

估值与投资建议

• 目标市值：12721亿元
• 每股目标价：70元
• 估值方法：分拆上市估值法，不给予折价
• 投资建议：买入-A，预计2017-2019年归母净利润同比增速分别为18%、25%、22%

风险提示

• 市场风险
• 利率风险
• 宏观风险

附录：财务数据概览

公司动态与客户迁徙

• 客户迁徙成果：集团个人客户中有3734万同时持有多家子公司合同，占比26%
• 互联网用户规模：达40,304万人，同比增长16.4%
• 陆金所盈利：财富管理交易量同比增长65%，达1万亿元以上
• 金融壹账通：个人用户规模达2.03亿，合作机构达1493家
• 平安好医生：累计服务用户1.6亿，月活跃用户峰值2000万

总结

中国平安2017年上半年在寿险、健康险、信托及科技金融等多方面实现业绩突破，推动整体利润增长。公司通过优化渠道结构、客户结构及产品策略，提升业务价值与营运效率。投资结构优化带动收益率提升，科技金融创新成为增长新引擎。公司估值方法采用分拆上市法，不给予折价，预计未来三年净利润持续增长，投资价值凸显。