航空装备Ⅱ行业专题报告-国产大飞机开启1到100征程-第二架C919成功交付-万亿产业链迎风启航-财通证券_49页_3mb

2023年7月14日，第二架国产大飞机C919交付中国东方航空，标志着其开启规模化生产阶段。该机型于2023年5月完成商业首航，并常态化运营沪蓉航线，推动中国商用客机从0-1突破迈入1-100发展阶段。截至2022年底，C919累计订单达1200架，目录价格每架约99亿美元，若叠加ARJ21支线客机690架订单（2022年机型目录价约3800万美元/架），整体订单价值超1450亿美元，按7:1汇率折合约10.15万亿元人民币，形成万亿级商用飞机产业链雏形。

中国商飞与国际寡头波音、空客构成三足鼎立格局。波音、空客2012年以来占全球喷气客机约90%市场份额，且2021年合计市占达92%。但ARJ21支线客机已实现20万飞行小时运营，C919则推动民机制造Cabotte技术突破。中国在支线客机、窄体客机领域实现双布局，其中C919所在的窄体机市场潜力最大，预计2022-2041年全球窄体客机交付达30367架，总价值2.4万亿美元，细分市场平均年产值超万亿元。

产业链核心技术由航空发动机、刹车系统、航电等关键分系统构成。C919配套方面，航空发动机依赖CFM公司LEAP系列，但中国航发正在推进CJ系列国产化替代。刹车系统采用碳刹车盘替代传统粉末冶金方案，宝钛股份、西部超导等公司钛合金产能占比提升至9%。复合材料应用比重显著增长，C919机身蒙皮、结构件采用碳纤维预浸料替代传统铝合金，设计迭代带来质量下降10%-20%、油耗降低20%等效益。高温合金在航发热端部件用量达40%-60%，钢研高纳、抚顺特钢等企业掌握120余种高温合金牌号。

投资布局聚焦核心标的：钛合金领域关注宝钛股份（2009年获中美多国认证）、西部超导（T700级高端材料）；复合材料建议布局中航高科（CR929前机身唯一供应商）、光威复材（风电/无人机领域）、中简科技；高温合金优先选择钢研高纳（国家高温合金标准体）、抚顺特钢（60%产能用于航发）。零部件环节，中航重机（精密锻造）和应流股份（航空发动机热端件）受益于技术壁垒。子系统方面，航发动力（航发核心部件）、中航电子（航电系统国产化）及北摩高科（碳刹车系统技术领先）将成为主要受益企业。主机厂领域，中航西飞（C919机翼结构）、中航沈飞（机身结构研发）技术地位确立。

行业面临三重风险：一是C919量产进度不及预期，二为国际客户认可度提升缓慢，三为关键核心部件国产化替代进度受阻。但随着技术成熟和全球航空业复苏，中国大飞机产业链有望在2025年实现150架/年产能，5年累计交付接近1万架，带动上下游企业共享万亿级市场红利。航空装备相关上市公司中，中航重机、钢研高纳等传统领域企业叠加碳纤维、高温合金等新兴细分赛道，形成差异化竞争力。