20240812-华安证券-三鑫医疗-300453.SZ-2024年中报业绩符合预期_集采+出海助力公司长久发展_5页_474kb

三鑫医疗2024年中报分析

业绩概况
2024年上半年，三鑫医疗实现营业收入68,645.25万元，同比增长18%，归母净利润达10,624.77万元，增幅187.4%。公司聚焦血液净化、输注和心胸外科三大业务，其中血液净化产品贡献最大，占比76.11%。

血液净化业务表现强劲

• 营收增长显著：血液净化类产品营收达52,250.55万元，同比增长255.5%，毛利率达33.89%，较上年同期提升2.03个百分点。
• 海外市场拓展顺利：上半年海外收入112亿元，增长约38%，主要来自血液透析设备出口订单爆发式增长。
• 行业驱动：终末期肾病患者透析需求刚性，2012-2023年患者人数从248万增至917万，增长37倍；透析人均时长提升，推动行业稳健增长。

国产替代空间广阔

• 行业壁垒：透析设备和耗材技术门槛高，进口品牌主导市场，国产渗透率仍低。
• 政策推动：多地开展血透设备及耗材集采，国产企业受益，如透析器国产份额从2021年的45%提升潜力较大。

产业链延伸布局

• 全周期产品布局：加速覆盖早中期肾病、血管介入与透析患者内瘘保护领域，完善“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病”产业链。
• 创新产品突破：首次取得透析用留置针注册证，打破国外垄断；三级反渗透制水系统通过省级认定，入选国产医疗设备目录。

投资建议

• 目标：预计2024-2026年营收年均增速15%-18%，净利润增速更高。
• 评级：维持“买入”评级，基于进口替代空间大和稳健增长前景。

风险提示

• 海外订单执行不及预期；
• 集采降价幅度超出预期；
• 行业竞争加剧等宏观风险。