20230625-国盛证券-轻工消费2023年中期策略_把握结构性复苏_优选消费升级_布局价值白马_25页_1mb

轻工制造中期策略：把握结构性复苏

当前中国经济面临下行压力，居民消费呈现弱复苏态势，结构性升级趋势明显。报告建议重点关注消费升级、成本红利、消费白马以及高景气赛道四大方向。

1. 把握结构性消费升级

• 聚焦高价消费品：推荐百亚股份（产品单价年均提升）、公牛集团（智能电工照明提价）、登康口腔（高端牙膏CAGR 30%）、中顺洁柔（高端纸巾占比提升）。
• 低渗透品类：推荐明月镜片（高折射率镜片放量）、博士眼镜（离焦镜销售增长）。

2. 把握原材料成本红利

• 木浆价格回落：市场预期浆价下跌30%，将推动中顺洁柔、依依股份、百亚股份净利率显著提升。
• 金属价格下跌：铜/塑料价格下降，或改善公牛集团盈利能力。

3. 消费白马长期价值

• 公牛集团：渠道壁垒深厚，传统业务稳定，无主灯、汽车充电等新业务增长强劲。
• 晨光股份：文具渠道复苏，科力普业务稳定增长，零售大店坪效改善。
• 百亚股份：电商改革成效显著，高毛利产品占比提升，盈利有望超预期。

4. 把握高景气赛道

• 离焦镜赛道：渗透率快速提升，明月镜片受益最大。
• 办公集采赛道：数字化渗透率低，市场规模大，晨光股份、齐心集团占据龙头地位。
• 宠物赛道：市场规模快速扩张，重点推荐中宠股份、依依股份、佩蒂股份等。

投资建议

1. 结构性消费升级：聚焦百亚股份、公牛集团等；
2. 原材料溢价红利：关注生活用纸、护理用品盈利弹性；
3. 白马龙头布局：推荐公牛集团、晨光股份等市场份额持续提升的标的；
4. 高景气赛道优选：离焦镜、办公集采及宠物赛道。

风险提示：需求不及预期、原材料波动、新品失败、测算误差等。