20221206-山西证券-银行业分析框架及2023年度策略_业绩稳健增长可期_资产质量担忧减轻_48页_10mb

银行行业分析及2023年策略总结

核心内容概览

• 2022年银行股表现：银行指数在2022年初至12月6日取得 -10.26% 的绝对收益，相对沪深300取得 +9.42% 的超额收益，相对万得全A取得 +4.84% 的超额收益。
• 银行股内部表现：股份制银行表现最弱，跌幅达 17.04%；优质城商行/农商行涨幅领先，其中江苏银行、成都银行等表现突出。
• 2023年投资重点：银行股需关注 涉房贷款资产质量、财富管理业务恢复、宏观经济复苏 和 外资流出影响。
• 重点推荐股票：招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行，均被评级为 买入-A。

主要观点

1. 2022年银行股表现

• 银行指数在2022年整体表现优于沪深300和万得全A，尽管绝对收益为负，但相对收益显著。
• 一季度银行股表现优于市场，受益于低估值和业绩稳健。
• 二季度受疫情和宏观经济影响，银行股持续走弱。
• 三季度因外资流出和房地产风险担忧，银行股跌幅较大。
• 四季度随着房地产政策加码和美联储加息预期放缓，银行股迎来反弹。

2. 2023年银行业展望

• 资产规模增长：预计宽信用政策将继续推动资产规模扩张，尤其是对公贷款增速将领先于个人贷款。
• 净息差承压：LPR下调和存款利率下调将对净息差造成压力，但部分银行因贷款结构优化，影响较小。
• 资产质量改善：整体资产质量处于2016年以来最佳水平，涉房贷款不良生成率提升进度已达60%左右，无需过分担忧。
• 中间收入恢复：财富管理类收入具有较大弹性，随着市场回暖，有望逐步恢复。
• 资本补充：部分银行资本充足率承压，但积极通过定增、可转债等方式补充资本。

关键信息

1. 2022年银行股表现

• 银行指数绝对收益为 -10.26%，较沪深300取得 +9.42% 的超额收益。
• 股份行跌幅最大，为 17.04%，而城商行和农商行跌幅相对较小。
• 涨幅排名前五的银行包括：江苏银行（+37.23%）、成都银行（+32.53%）、苏州银行（+27.68%）、南京银行（+21.02%）、常熟银行（+19.69%）。
• 跌幅排名前五的银行包括：瑞丰银行（-37.83%）、招商银行（-23.20%）、郑州银行（-21.52%）、齐鲁银行（-20.17%）、青农商行（-19.27%）。

2. 银行行业分析框架

• 主要影响因素：宏观经济、监管政策、利率环境、资产质量。
• 银行业务分类：存贷业务、中间业务、投资业务。
• 估值方法：DDM股利贴现法和可比公司法。
• 盈利能力指标：净息差、ROE、ROA、PPOP ROA、成本收入比。
• 资产质量指标：不良贷款率、拨备覆盖率、不良生成率。
• 资本管理指标：核心资本充足率、资本充足率、净资产/总资产。

3. 2023年投资建议

• 重点指标：涉房贷款资产质量、财富管理收入恢复、宏观经济复苏、外资流出影响。
• 推荐标的：
  • 招商银行：资产质量有望改善，ROE领先，但当前估值较低。
  • 平安银行：涉房贷款占比下降，不良率低，零售转型持续推进。
  • 宁波银行：区域信贷需求旺盛，资产质量、风险抵补能力突出。
  • 常熟银行：业务模式成熟，资产质量良好，估值接近合理区间。

4. 风险提示

• 房地产风险：房企资产负债率下降可能导致涉房贷款不良率上升。
• 利率下行：LPR和存款利率的持续下调可能对净息差造成压力。
• 宏观经济下行：经济复苏不及预期将影响信贷需求和银行盈利能力。
• 外资流出：外资对股份行持股比例较高，可能影响其股价表现。

个股分析

招商银行

• 资产质量：房地产支持政策持续落地，不良率有望改善。
• ROE：远高于上市银行平均水平。
• 估值：12月6日股价对应2022EPB 1.09x，低于合理估值区间下限。

平安银行

• 涉房贷款：占比虽高但逐步下降，不良率低。
• 零售转型：净息差领先股份行。
• 估值：12月6日股价对应2022EPB 0.72x，低于合理估值区间下限。

宁波银行

• 区域信贷：宁波地区信贷需求旺盛，对公业务资源好。
• 资产质量：风险抵补能力强。
• 估值：12月6日股价对应2022EPB 1.39x，低于合理估值区间下限。

常熟银行

• 业务模式：量、价、质全面良好发展。
• 估值：12月6日股价对应2022EPB 0.91x，接近合理估值区间下限。

总结

2023年银行股分析重点在于房地产政策的落地、宏观经济复苏、财富管理业务恢复以及外资流出影响。在这些因素中，涉房贷款资产质量的改善、财富管理收入的弹性、宏观经济的回暖及外资流出的缓解，将是推动银行股表现的关键。推荐关注招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，它们在资产质量、业务结构和估值方面具备一定优势。整体来看，银行业盈利增长主要依赖于资产规模扩张、净息差稳定和中间收入恢复。