20240128-财通证券-鸿合科技-002955.SZ-业绩略超预期_教育平板盈利能力边际修复_3页_591kb
报告摘要
业绩略超预期，教育平板盈利能力边际修复
核心内容
公司于2024年1月26日发布2023年度业绩预告，预计全年实现归母净利润32,450万元-34,450万元，同比下降13.03%-18.08%；扣非归母净利润28,250万元-30,250万元，同比下降4.87%-11.16%。尽管全年业绩有所下滑，但第四季度实现显著增长，归母净利润3,448万元，同比增长182%；扣非归母净利润1,910万元，同比增长81%。
主要观点
- 业绩表现：2023年Q4业绩同比高增，反映出公司在市场调整后逐步恢复盈利能力，尤其是国内教育平板市场低价竞争局面有所缓解。
- 业绩下滑原因：2022年处置子公司新线科技带来的投资收益，以及海外自有品牌业务快速发展导致海外代工业务收入减少。
- 市场趋势：国内外教育平板产业均呈现增长态势，海外教育信息化政策推动市场扩张，预计2023-2027年教育交互式平板出货量CAGR为12.3%。国内方面，希沃与鸿合占据主要市场份额，分别为54.6%和21.2%。
- 品牌战略：公司海外自有品牌“Newline”在北美市场已位列第一，未来有望拓展至欧洲、印度及东南亚市场，进一步提升全球市场份额。
- 盈利预测：公司预计2023-2025年营业收入分别为40.67亿元、48.93亿元、59.05亿元，归母净利润分别为3.32亿元、5.05亿元、7.06亿元，对应PE分别为19倍、13倍、9倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5811.41 | 4549.47 | 4066.74 | 4893.43 | 5904.58 |
| 归母净利润（百万元） | 168.96 | 396.10 | 332.16 | 504.83 | 705.53 |
| EPS（元/股） | 0.72 | 1.69 | 1.41 | 2.15 | 3.00 |
| PE（X） | 30.3 | 13.9 | 19.0 | 12.5 | 8.9 |
| PB（X） | 1.6 | 1.5 | 1.7 | 1.5 | 1.3 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 45.5% | -21.7% | -10.6% | 20.3% | 20.7% |
| 净利润增长率(%) | 106.9% | 134.4% | -16.1% | 52.0% | 39.8% |
| 毛利率 | 20.9% | 29.2% | 31.4% | 33.3% | 34.0% |
| 营业利润率 | 4.0% | 10.9% | 11.0% | 13.6% | 15.6% |
| 净利润率 | 3.2% | 9.4% | 9.1% | 11.4% | 13.1% |
| ROE(%) | 5.4% | 11.1% | 9.1% | 12.2% | 14.5% |
| ROA(%) | 3.6% | 8.4% | 6.8% | 9.2% | 11.0% |
| ROIC(%) | 6.4% | 10.0% | 8.2% | 12.0% | 14.3% |
风险提示
- 国内IFPD价格修复不及预期
- 海外自有品牌销售不及预期
- 新产品推广不及预期
投资建议
公司作为全球教育平板领域的龙头，具备研产销一体化的优势，海外自有品牌“Newline”表现强劲，国内教育服务业务有望成为第二增长曲线，AI技术的融合将进一步提升产品竞争力。基于盈利预测，公司未来三年的盈利能力和估值水平均有望提升，维持“增持”评级。
估值分析
公司当前PE为19倍，PB为1.7倍，随着盈利增长和估值下降，未来PE有望降至8.9倍，显示出较高的成长性和投资价值。
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