深度报告-20220822-华安证券-鸿合科技-002955.SZ-根植教育信息化_把握政策红利扬帆起航_29页_3mb

鸿合科技分析总结

核心内容概述

鸿合科技是一家深耕教育信息化领域二十余年的企业，以“教育信息化产品和解决方案”为核心业务，致力于为教育行业提供智能交互显示设备和相关服务。公司通过“一核两翼”战略，不仅强化了在硬件领域的优势，还在教育服务方面进行了拓展，为公司创造了新的增长点。公司拥有“Hite Vision”和“Newline”两个品牌，分别服务于国内市场和海外市场，并已在全球多个区域市场中占据第一梯队地位。

主要观点

一核业务：技术推动产品力领先行业，产研一体化快速响应需求

• 鸿合科技专注于教育信息化产品和解决方案，具备持续推出创新型产品的能力。
• 公司拥有全贴合制造工艺、电容触控、去蓝光等核心技术，其智慧黑板IWB产品在行业内具有显著优势。
• 坪山基地与蚌埠基地的投产，使公司实现了百万台IWB产品的生产能力，并形成了完整的产研一体化产业链布局。

两翼业务：国内政策利好，有望打造国内市场第二增长曲线

• 国内教育课后服务政策的出台为公司“鸿合三点伴”和“师训服务”业务提供了发展契机。
• 课后服务市场规模预计达到千亿级，公司通过平台和课程体系为课后服务提供完整的解决方案。
• “师训服务”覆盖全国多个省市，为教师提供全方位培训支持，提升其信息化教学能力。

海外业务：教育信息化市场前景广阔，数十余年海外布局成果显现

• 海外各国因疫情和教育信息化政策推动，加大了教育信息化设备采购力度，带来巨大市场空间。
• 鸿合科技早在2011年便开始海外布局，凭借先发优势和本地化运营模式，成功开拓北美、欧洲、亚太市场。
• 公司海外业务收入占比持续上升，2021年海外业务收入达25.38亿元，占总收入的44%。

财务表现

• 2021年：公司实现营业收入58.11亿元，同比增长45.52%；归母净利润1.69亿元，同比增长106.90%。
• 2022年Q1：公司实现收入9.06亿元，同比增长13.72%；归母净利润0.41亿元，同比增长504.54%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为62.26亿元、70.45亿元、82.71亿元，归母净利润分别为3.13亿元、4.20亿元、5.66亿元。
• 估值分析：公司近5年估值中枢为28.8x PE，2023年PE预期为21.6x，考虑到公司行业龙头地位及海外业务增长潜力，给予2023年22.0x PE，对应合理市值92.33亿元，合理股价39.46元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 疫情反复可能影响国内外市场，导致学校和政府采购意愿下降。
• 客户流失可能导致订单量减少。
• 海运运费或原材料价格上涨可能对毛利率造成压力。

业务布局

• 按行业划分：公司主营业务分为教育和商业及其他两大板块。教育业务占比自2019年以来均保持在80%以上，且持续增长。
• 按产品划分：IWB产品是公司主要收入来源，近三年收入占比在七成左右。其他智能交互产品如投影仪、展示台等是第二大收入板块。

技术与产品优势

• 公司在交互显示设备领域拥有领先的核心技术，如全贴合工艺、去蓝光屏幕等，显著提升产品显示效果和用户体验。
• “鸿合三点伴”课后服务管理平台和“师训服务”为公司提供了教育服务领域的增长机会，覆盖全国多个区县和超5000所学校。

海外市场前景

• 海外教育信息化政策利好，带动IFPD/IWB市场爆发式增长。
• 公司海外业务收入占比持续上升，预计2022-2024年海外市场业务收入分别为27.40亿元、31.25亿元、39.53亿元，毛利率逐步修复至20年水平。

总结

鸿合科技凭借在教育信息化领域的深厚积累，拥有强大的产品力和市场布局。公司通过“一核两翼”战略，在硬件和软件、国内和海外业务方面实现多元化发展。随着海运和液晶面板价格回落，公司毛利率有望进一步修复，未来增长空间广阔。分析师认为，公司具备长期投资价值，给予“买入”评级。