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国海证券：高YTM转债配置策略分析

根据最新发布的债券研究月报，国海证券分析师靳毅、范圣哲认为，在当前市场环境下，高YTM转债具有较高的配置价值。

当前市场分析

转债市场的纯债溢价率已降至2018年以来低位，市场整体YTM水平处于高位。自2024年7月下旬以来，市场压力出现分化，高YTM转债表现优于一般品种，其较低价格使其具备更好的防守反击作用。当前市场与2018-2021年的第一阶段相似，增量资金有限，高YTM转债性价比凸显。

历史表现回顾

2018-2021年分为两个阶段：

1. 第一阶段（2018-2021年3月）：高YTM转债在纯债溢价率压缩反弹时期表现更优。
2. 第二阶段（2021年4月至今）：低YTM高价券表现更佳，与当时股市情绪高涨有关。

当前市场与第一阶段类似，高YTM策略预计更具优势。

高YTM配置策略

1. 筛选条件：
   • YTM在2-8%之间；
   • 机构持仓比例在30%以下；
   • 正股价格在3元以上，近两年无连续亏损；
   • 转股溢价率小于100%。

该策略在回测中表现优异，近十年年化收益达129%，波动率仅为83%，卡玛比率0.87。

风险提示

包含流动性退坡、信用风险、退市风险、权益市场波动等，投资者需谨慎评估。

总结

在债市利率下降受阻、股市震荡的当下，高YTM转债因其高防御性和潜在收益成为优选。