债券研究月报：高YTM转债配置正当时-240825-国海证券-12页_2mb

高YTM转债配置价值分析与配置策略

市场视角：
纯债溢价率低位运行至历史低位区间，转债市场平均YTM位于较高位置。

阶段分化：
可划分为两大阶段：

• 第一阶段（2018-2021年）：增量资金少，高YTM券更适合防御
• 第二阶段（2021-2023年）：固定收益+基金大规模配置，低YTM券优势显著

策略回测(2018年起)：
年化收益达129%、波动率低83%、卡玛比率0.087；风控指数优势明显。

配置建议：
筛选条件包括：

1. 转债YTM处于2%-8%区间；
2. 机构持仓比例低于30%；
3. 正股近三年盈利连续稳定；
4. 转股溢价率<100%

风险提示：
流动性退坡、信用违约、交易型风险、回测结果非未来表现等