月度博览-铜：短期仍难有趋势性行情，区间操作思路为主-20220131-广州期货-26页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

2022年1月，铜市场整体呈现高位区间震荡走势，沪铜主力合约2203在69000-72500元/吨区间波动，月内跌幅为0.28%。市场对铜价的走势预期仍以震荡为主，短期内趋势性行情难以形成。

主要观点

宏观面压力持续

• 美联储1月议息会议释放出鹰派信号，暗示3月可能加息，流动性收紧预期增强，市场风险偏好下降，对铜价形成压制。
• 全球通胀数据高企，美国12月CPI同比上涨7%，创1982年以来最大涨幅，核心CPI同比上涨5.5%，通胀压力持续。
• 美元指数维持强势，创2020年7月以来新高97.45，对铜价形成压制。

基本面支撑仍存

• 全球铜矿产量稳步回升，1-11月同比增长4.2%，智利和秘鲁疫苗接种加快，铜矿产出有望继续增长。
• 精铜产量保持环比上升，12月中国精铜产量同比增长1%，SMM预测1月产量仍将维持高位。
• 精废价差维持在较高水平，废铜具有经济优势，政策变化可能带来短期波动。

库存与基差

• 节前库存出现季节性累库，但整体库存水平仍处于历史低位，支撑铜价。
• 现货升水一度炒作至2200元/吨，但已回落至75元/吨。
• LME铜Cash-3M价差维持高位，高于往年水平。

关键信息

供应端

• 全球铜矿产量1-11月同比增长4.2%，智利和秘鲁生产恢复，2022年一季度铜矿供应有望进一步宽松。
• 中国进口铜精矿长单TC较去年上涨5.5美元/吨，1月铜矿供应端维持恢复态势。

需求端

• 中国12月新能源汽车产量同比增长120%，全年产量增长159.5%，新能源汽车需求保持强劲。
• 房地产、家电、汽车等终端需求稳中趋弱，但新能源汽车需求持续支撑市场。

进口与贸易

• 12月铜矿进口同比+9.3%，环比-5.9%；精铜进口同比-1.6%，环比+22.7%。
• 阳极铜进口同比-8.1%，环比+10.7%；废铜进口同比+75.7%，环比+23.8%。
• 11月LME铜价Cash-3M价差维持高位，反映市场对供应紧张的预期。

资金与持仓

• CFTC净多持仓与铜价走势一致，沪铜期货持仓偏多，LME持仓量与铜价呈正相关。
• 市场资金总体偏多，但加息预期和政策不确定性对多头情绪形成压制。

行情展望

• 短期内铜价仍将维持高位震荡，建议关注美元走势和加息预期。
• 春节期间LME铜价波动及国内外库存变化将是重要观察点。
• 预计2月铜价大概率继续维持高位震荡格局。

操作建议

• 区间操作为主，参考CU2203合约波动区间68000-72000元/吨。
• 建议关注政策变化及库存累积情况，适时调整仓位。

风险提示

• 美联储加息超预期可能对铜价形成压力。
• 节后库存继续去化可能影响铜价走势。

行业/产业动态

• 2021年1-11月全球铜市供应短缺34.9万吨，中国表观需求量同比下降6.4%。
• 美国12月CPI同比上涨7%，创1982年以来最大涨幅。
• 中国新能源汽车产销数据持续增长，对铜需求形成支撑。

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