铜月度博览：区间震荡偏强运行，关注消费表现-20220228-广州期货-26页_2mb

铜市场月度总结（2022年2月）

核心内容概览

2022年2月，铜市场整体呈现区间震荡偏强的运行态势，沪铜主力2204合约月内涨幅为1.02%，主要波动区间在69000-73000元/吨。市场关注焦点集中于俄乌地缘政治危机及美联储加息预期，同时消费复苏成为支撑铜价的重要因素。

主要观点

• 宏观面：俄乌冲突带动能源价格上涨，推升通胀预期，对铜价形成支撑。但避险情绪升温及全球需求担忧使铜价表现相对弱于其他金属。
• 美联储加息：3月加息25个基点的概率较高，预计对市场影响有限。
• 供需面：铜矿供应稳步回升，加工费上涨，冶炼利润良好，但3月将有部分炼厂检修，预计产量略有下降。废铜受财税政策影响，3月产量将明显回落。
• 进口数据：2月铜矿进口量环比有所回升，但精铜进口仍处于亏损状态，废铜进口量环比小幅下降。
• 下游需求：3月进入传统旺季，消费复苏力度增强，国内季节性累库拐点或出现在3月中。海外低库存及现货升水维持高位，对铜价形成支撑。
• 库存与基差：国内显性库存月环比增加，但海外库存仍处低位，基差季节性走强，有利于多近空远正套策略的布局。
• 行业动态：紫金矿业铜矿产能提升，智利铜产量创同期新低，反映出全球铜供应紧张迹象。此外，智利可能推出新的采矿税费政策，或将抬高铜矿成本。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜主力2204合约2月收盘价为70990元/吨，月内涨幅1.02%。
• 铜价整体维持高位震荡，波动区间为69000-73000元/吨。
• 2月铜价走势与前期预测一致，多铅空铜对冲策略成功止盈。

二、宏观面分析

• 俄乌冲突导致能源价格大幅上涨，通胀预期升温，对铜价形成支撑。
• 美元指数高位震荡，对铜价压力有所减弱。
• 全球制造业PMI稳中趋弱，但铜价仍受益于部分金属的避险需求。

三、供需面分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量环比上升，TC（加工费）缓慢回升，供应预期宽松。
• 冶炼端：硫酸价格回落，但加工费持续上涨，冶炼利润尚可。3月将有部分炼厂检修，预计产量略有下降。
• 废铜端：受财税40号文影响，3月废铜产量将明显回落，加工成本上升。
• 进口情况：铜矿进口量环比上升，但精铜进口仍亏损，废铜进口量环比下降。

四、库存与基差

• 国内库存季节性累库，但海外库存仍维持低位，对铜价形成支撑。
• 基差（现货-当月）及跨期价差（当月-主力）同期偏高，3月或呈现季节性走强。
• LME铜现货升水维持在相对高位，伦铜Cash-3M价差高于往年水平。

五、资金表现

• 月内总体资金面偏多，CFTC净多持仓与沪铜期货持仓均显示市场多头情绪。

六、行业/产业动态

• 紫金矿业：与加拿大Ivanhoe Mines及刚果(金)政府合作提升铜矿产能，目标年产铜45万吨以上。
• 全球铜供应缺口：2021年11月全球精炼铜市场出现7.9万吨供应缺口，较此前有所收窄。
• 智利铜产量：1月铜产量43万吨，创2011年以来同期最低，环比下降15%，同比减少7.5%。
• 智利新政策：推动采矿特许权使用费法案，可能使铜矿税费成为全球最高。

行情展望及投资建议

• 3月铜价预计区间震荡偏强，主波动区间参考CU2204合约70000-74000元/吨。
• 操作建议：逢低布局多近空远正套策略，利用基差季节性走强进行对冲操作。

风险提示

• 俄乌局势进一步恶化
• 美联储加息超预期
• 消费复苏不及预期

总结

2022年2月铜价在宏观不确定性与基本面供需平衡之间震荡偏强。尽管地缘政治风险和通胀预期支撑铜价，但需求疲弱及海外低库存对价格形成一定压制。3月进入传统消费旺季，下游开工率有望回升，国内季节性累库拐点或出现，同时废铜产量受政策影响回落，铜价或继续受到支撑。建议投资者关注消费复苏力度及宏观政策变化，适时采用多近空远正套策略进行对冲操作。