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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：金牌厨柜 (603180.SH)
报告日期：2022年4月12日
分析师：陈柏儒
评级：推荐
主要财务数据：

• 2021年营收34.48亿元，同比增长30.61%
• 归母净利润3.38亿元，同比增长15.49%
• 基本每股收益2.31元/股

主要观点

公司持续深化全品类与全渠道发展战略，展现出较强的市场拓展能力和品牌影响力。在2021年，公司营收和净利润均实现稳定增长，尤其是衣柜业务增长显著，同比增长60.33%，木门业务更是实现242.17%的高速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。

尽管原材料价格上涨对公司毛利率造成一定压力，但公司通过有效的费用管控，使得期间费用率同比下降0.27%，显示出良好的成本控制能力。同时，公司第四季度毛利率环比提升1.46%，净利率环比提升6.72%，显示公司盈利能力在年末有所改善。

公司渠道布局持续优化，零售渠道仍是核心，2021年零售渠道营收同比增长29.4%，占营收比重达60.05%。此外，大宗和境外渠道也分别实现28.22%和51.37%的同比增长，渠道结构进一步完善，为未来增长奠定基础。

截至2021年末，公司拥有3,031家经销店，其中厨柜、衣柜、木门分别有1,720家、919家、388家，显示出公司在全渠道布局上的显著成效。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收34.48亿元，同比增长30.61%；归母净利润3.38亿元，同比增长15.49%。预计2022-2024年营收分别为43.40亿元、53.00亿元、63.57亿元，净利润分别为4.17亿元、5.24亿元、6.46亿元，EPS分别为2.73元/股、3.42元/股、4.23元/股。
• 毛利率：2021年综合毛利率为30.48%，同比下降2.24%；第四季度毛利率为32.82%，同比增加0.14%，环比增加1.46%。
• 净利率：2021年净利率为9.71%，同比下降1.33%；第四季度净利率为14.58%，同比增加0.57%，环比增加6.72%。
• PE估值：2021年PE为16.67倍，预计2022年为11.57倍，2023年为9.25倍，2024年为7.48倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

盈利预测

财务比率

渠道与产品布局

• 全品类布局：厨柜、衣柜、木门业务分别实现营收24.8亿元、8亿元、0.84亿元，占营收比重分别为71.94%、23.21%、2.44%。
• 全渠道发展：零售渠道占比最高，达60.05%；大宗和境外渠道分别占比33.21%和4.75%。
• 经销店数量：截至2021年末，公司拥有3,031家经销店，其中厨柜、衣柜、木门分别为1,720家、919家、388家，直销店31家。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力形成压力。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司全品类与全渠道战略成效显著，未来盈利能力有望持续提升，估值合理，具备较好的成长性。