20260523-广发期货-沪锌周报_锌价高位震荡_原料与成品库存累库_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月锌市场的供需状况、价格走势及库存变化，指出锌价在高位震荡，供需矛盾突出，但需求端仍有一定韧性。全球锌矿供应偏紧，冶炼端受副产品价格高位支撑，未出现大规模减产，但成本压力依然显著。国内锌锭供应相对宽松，而海外供应偏紧，导致锌价外强内弱格局持续。

主要观点

• 供应端：全球锌矿产量维持稳定，但TC（加工费）持续走低，显示矿端利润下降。国内锌精矿产量环比上升，但进口量同比减少，导致原料供应偏紧。海外锌矿紧缺未能有效传导至锌锭市场，主要因冶炼厂仍维持较高产量。
• 需求端：终端需求偏弱，镀锌、压铸合金和氧化锌开工率小幅走弱，采购趋于谨慎。但4月末锌价调整后，下游企业开始补库，显示需求具备一定韧性。
• 库存变化：全球锌库存小幅去化，国内库存略有下降，但整体仍处于高位，显示市场供需仍处于紧平衡状态。

关键信息

1. 供应情况

• 全球锌矿产量：2026年3月全球锌矿产量为104.12万吨，同比-1.46%。
• 中国锌矿产量：2026年4月SMM中国锌精矿产量为32.84万吨，环比+16.08%，同比+10.31%。
• TC（加工费）：截至5月22日，SMM国产锌精矿周度加工费为400元/金属吨，周环比-150元/金属吨；进口锌精矿指数为-56.25美元/干吨，周环比-2美元/干吨。
• 锌精矿进口来源：2026年4月主要进口来自秘鲁、澳大利亚、俄罗斯，其中澳大利亚进口量环比减少31.68%。

2. 需求情况

• 镀锌：周度开工率小幅下降，原料和成品库存均有所累积，下游采购谨慎。
• 压铸合金：周度开工率维持稳定，产量基本持平，但成品库存小幅增加。
• 氧化锌：开工率下降，下游需求整体偏弱。
• 采购经理人指数：4月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报50.27，较上月下降4.27个百分点。

3. 库存变化

• LME锌库存：截至5月22日，LME锌平均库存为11.14万吨，周环比+0.64%。
• 中国锌锭库存：截至5月21日，SMM中国七地锌锭周度库存为26.25万吨，周环比-0.64%。
• 库存趋势：全球库存小幅去化，但整体仍处于高位，显示市场供需仍偏紧。

4. 价格走势

• 伦锌价格：2026年5月22日为3,545美元/吨，周环比+0.17%。
• 沪锌价格：2026年5月22日为24,795元/吨，周环比+0.43%。
• 沪伦比值：截至5月22日为7.0，较上月有所下降，显示沪锌相对伦锌偏弱。

5. 市场策略

• 单边策略：短线观望，长线维持回调低多思路，主力关注24000附近支撑。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权止盈。

结构总结

1. 行情回顾与资金面

• 伦锌和沪锌价格维持高位震荡。
• 沪锌周均持仓量和成交量变化不大，显示市场参与者观望情绪浓厚。
• LME投资资金净多头持仓有所波动，显示市场资金面变化不大。

2. 供给分析

• 全球锌矿产量稳定，但TC持续走低，显示矿端利润下降。
• 中国锌精矿产量环比上升，但进口量同比减少，导致原料供应偏紧。
• 锌精矿进口来源变化，澳大利亚进口量显著减少。

3. 加工分析

• 镀锌、压铸合金和氧化锌开工率均小幅下降，显示需求偏弱。
• 原料和成品库存均累积，显示下游采购谨慎。
• 4月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报50.27，较上月下降4.27。

4. 库存分析

• LME锌库存小幅去化，显示市场供需偏紧。
• 中国锌锭库存略有下降，但整体仍处于高位。
• 全球库存小幅去化，但尚未形成明显趋势。

总结

锌价在高位震荡，供应端矿端紧缺，冶炼端利润受副产品支撑，未出现大规模减产。需求端整体偏弱，但具备一定韧性，下游企业逢低补库。库存方面，全球库存小幅去化，但整体仍处于高位。市场策略建议短线观望，长线维持回调低多思路，主力关注24000附近支撑。