20240923-国投安信期货-锌周报_矛盾不足_18页_3mb

锌周报总结

核心内容概述

本周锌价在联储降息50BP的推动下，跟随有色金属板块走强，但整体仍维持震荡格局。主要原因是中美政策共振性偏弱，需求端难以支撑锌价持续上涨。LME锌库存处于25.6万吨高位，SMM锌社库环比增加0.22万吨至11.56万吨，显示锌锭在内外市场流通顺畅，供需矛盾不明显，内外盘走势趋于一致。

主要观点

供应端分析

• 锌精矿进口：8月锌精矿进口35.78万吨，同比减少16.42%，环比减少4.68%。精炼锌进口2.66万吨，环比增长44.24%，同比下降9.01%。
• TC价格：国内矿紧张未见缓解，TC（加工费）延续低位，部分炼厂对10月锌精矿TC有上调意愿。
• 炼厂开工率：9月前期检修炼厂陆续复产，部分企业如汉中、陕锌、驰宏、巴紫等下调开工率，预计锌锭产出仅环比增加3000吨至43.7万吨。四季度炼厂存在复产预期，但需视利润改善情况而定。
• 矿冶矛盾：整体影响边际减弱，未来需重点关注消费和宏观政策的共振节奏。

需求端分析

• 镀锌开工率：受中秋假期和台风影响，上周镀锌开工率环比下降2.73%至55.01%，压铸锌合金开工率下降4.88%至52.88%。
• 氧化锌企业：由于中秋假期几乎无休，氧化锌企业开工率略增0.56%至59.82%。
• 出口表现：10税号镀锌产品8月出口107.9万吨，环比增长1.82%，同比增长9.12%。1-8月累计出口830.7万吨，同比增长14.93%，出口端延续韧性。
• 宏观影响：联储降息50BP后，美经济软着陆尚未被证伪，需继续跟踪就业和薪资数据。国内未同步降息，政策同步性偏弱，美“301”税进一步举措在即，全球锌消费格局正在重塑，内需缺乏明显增量。

关键信息

价格走势

• 锌价整体呈现震荡走势，暂看2.25-2.42万元/吨区间。

库存结构

• LME锌库存维持高位，SMM锌社库略有增加。
• 锌锭在内外市场流通顺畅，供需矛盾不突出。
• 保税区库存、上下游库存数据均显示库存水平相对稳定。

下游情况

• 镀锌板卷需求受天气和假期影响有所波动，但铁塔和光伏领域仍拉动镀锌订单。
• 压铸锌合金和氧化锌开工率下降，但氧化锌企业因无假期，开工率略有回升。
• 国内镀锌出口持续增长，显示出口端韧性较强。

宏观环境

• 美联储降息对锌价形成一定支撑，但美经济软着陆仍存不确定性。
• 国内政策未同步，影响市场预期。
• 美国非农数据、薪资数据、CPI数据等宏观指标对市场情绪有重要影响。

操作建议

• 当前锌价处于震荡区间，建议关注政策变化和消费复苏节奏。
• 供应端暂未出现明显瓶颈，需求端需继续观察出口和终端采购情况。
• 外盘走势与内盘趋同，可适当关注跨市场套利机会。

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