核心内容
华测导航是一家国内高精度卫星导航定位领域的领先企业，凭借其核心技术优势和广泛的市场应用，实现了2024年全年业绩的稳健增长，并在海外市场拓展方面取得了显著成效，进一步打开了成长空间。公司当前股价为40.82元，总市值为224.29亿元，流通市值为185.10亿元，总股本为5.49亿股，流通股本为4.53亿股，近3个月换手率为94.94%。
主要观点
- 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；归母净利润5.83亿元，同比增长29.89%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长35.31%。
- 海外市场驱动增长：公司国内/国外营收分别为23.13亿元和9.38亿元，同比增长分别为18.07%和30.39%。海外业务的高毛利占比提升，进一步增强了公司盈利能力。
- 盈利能力持续增强：2024年公司毛利率和净利率分别为58.13%和17.94%，同比分别提升0.36个百分点和1.37个百分点。
- 费用控制良好：整体费用率同比下降3.20个百分点，销售费用率下降1.29个百分点，研发费用率下降2.83个百分点。
- 研发投入持续增加：公司2024年研发投入达4.69亿元，聚焦高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等关键领域，以增强核心竞争力。
- 业务多元化发展：公司在农机自动驾驶、地震监测、三维智能测绘、低空经济、自动驾驶等领域均有布局，业务拓展成果显著。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
26.78 |
32.51 |
42.18 |
53.09 |
65.82 |
| 归母净利润 |
4.49 |
5.83 |
7.59 |
9.51 |
11.94 |
| EPS |
0.82 |
1.06 |
1.38 |
1.73 |
2.17 |
| P/E |
49.9 |
38.4 |
29.5 |
23.6 |
18.8 |
| P/B |
7.5 |
6.4 |
5.2 |
4.4 |
3.7 |
业务分项表现（单位：亿元）
| 应用行业 |
2024年营收 |
同比变化 |
| 资源与公共事业 |
14.25 |
+26.41% |
| 建筑与基建 |
10.53 |
+8.97% |
| 地理空间信息 |
5.89 |
+38.44% |
| 机器人与自动驾驶 |
1.85 |
+15.53% |
分地区营收表现（单位：亿元）
| 地区 |
2024年营收 |
同比变化 |
| 国内 |
23.13 |
+18.07% |
| 国外 |
9.38 |
+30.39% |
盈利能力指标（2024年）
| 指标 |
值(%) |
| 毛利率 |
58.13 |
| 净利率 |
17.94 |
| ROE |
16.6 |
| ROIC |
24.9 |
费用率（2024年）
| 费用类型 |
费用率(%) |
同比变化(%) |
| 销售费用 |
18.45 |
-1.29 |
| 管理费用 |
7.92 |
+0.56 |
| 研发费用 |
14.43 |
-2.83 |
| 财务费用 |
0.32 |
+0.36 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。
风险提示
其他信息
- 分析师：赵旭杨（证书编号：S0790523090002）、王镇涛（证书编号：S0790124070021）
- 研究报告来源：开源证券研究所
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