20231027-国海证券-立高食品-300973.SZ-2023年三季报点评_流通和餐饮渠道增速环比提升_利润率承压_5页_406kb

立高食品2023年三季报简评

• 评级: 增持 (维持)
• 报告日期: 2023-10-25

主要业绩

• 前三季度: 营收258.3亿元 (+25.9%)；归母净利15.8亿元 (+57.66%)；扣非归母净利14.6亿元 (+54.77%)。
• 单三季度: 营收94.6亿元 (+300.7%)；归母净利5.0亿元 (+669.4%)；扣非归母净利4.2亿元 (+529.3%)。
• 三季度净利率: 5.31%，较上半年改善，但仍未恢复到2021年Q3水平。

核心分析要点

1. 收入加速且渠道改善: 单三季度收入增速较上半年提升，主要因奶油新品及餐饮渠道放量。流通渠道增速环比改善，餐饮渠道增速保持高位。
2. 各渠道增长: 冷冻烘焙食品增长约30%，烘焙食品原料增长约18%；流通渠道收入占比近50%，增速个位数（环比改善）；商超渠道增速因基数效应放缓；餐饮、新零售等创新渠道增速超60%。
3. 盈利压力: 受新品推广、规模效应提升（费用率下降）等因素影响，三季度毛利率同比下降0.21个百分点；单三季度净利率虽回升，但与历史相比仍有差距。
4. 盈利预测调整: 因提前终止股权激励计划，费用加速计提，下调2023-2025年盈利预测(EPS 1.02元->1.87元->2.48元)，维持“增持”评级，看好中长期增长。

核心信息

• 收入端表现强劲，尤其餐饮渠道弹性较大。
• 短期盈利承压，长期成长空间仍被看好。
• 受益于流通、餐饮渠道改善及新品增长。
• 风险包括需求疲软、原材料涨价、竞争加剧、食品安全等。

评级展望

评级维持“增持”，基于其在餐饮端的弹性及成本优化预期。