20211031-太平洋-立高食品-300973.SZ-立高食品_高基数下收入较好增长_成本及结构影响盈利_5页_867kb

立高食品总结

核心内容

立高食品（300973）在2021年前三季度实现了显著的收入增长，但盈利增速相对较低，主要受到成本上涨和产品结构变化的影响。公司作为冷冻烘焙食品行业的领先企业，展现出强劲的增长潜力，同时也在积极应对行业挑战。

主要观点

• 收入增长强劲：2021年前三季度，公司实现营收19.61亿元，同比增长63.4%；归母净利润1.98亿元，同比增长24.5%。其中，冷冻烘焙食品收入增长尤为突出，达到11.75亿元，同比增长83.63%。
• 季度收入增速放缓：2021年第三季度收入增速为33.8%，相比前两个季度的130.5%和60.6%有所下降，主要是由于去年同期基数较高。
• 产品结构变化影响毛利：冷冻蛋糕等低毛利品类规模扩大，加上油脂等原材料价格上涨，导致毛利率下降至33.6%，同比下降9.7个百分点。
• 成本与费用压力：净利率下降至8.6%，扣非净利率为9.7%，主要受成本上涨和股份支付、超额奖励基金费用影响。管理费用率上升至5.7%，同比增加1.9个百分点。
• 产能扩张与渠道拓展：河南卫辉工厂已于2021年10月28日投产，部分产品如挞皮、甜甜圈、麻薯、榴莲酥产线投入运行，缓解了产能瓶颈。公司积极拓展商超、饼店、酒店、餐饮等多渠道，提升市场覆盖率。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入增速分别为55.52%、29.05%、25.06%，归母净利润增速分别为23.03%、34.05%、30.54%。扣除股权激励影响后，归母净利润增速分别为33.13%、44.05%、21.50%。
• EPS与估值提升：预计2021-2023年每股收益分别为1.69、2.26、2.95元，对应PE分别为86、64、49，显示公司估值有较大提升空间。
• 投资评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：169百万股
  • 总市值/流通：24,478百万元
  • 12个月最高/最低价：174.76元/103.00元

• 财务预测：

  • 营业收入（百万）：2020A为1810，2021E为2814，2022E为3632，2023E为4542
  • 归母净利润（百万）：2020A为232，2021E为286，2022E为383，2023E为500
  • 每股收益（EPS）：2021E为1.69，2022E为2.26，2023E为2.95
  • PE（市盈率）：2021E为86，2022E为64，2023E为49

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧
  • 渠道开拓不及预期

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

销售团队联系方式

重要声明

• 机构信息：太平洋证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格，许可证编号13480000。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失概不负责。
• 版权信息：本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。