20260122-国信证券-立高食品-300973.SZ-商超渠道节奏良好_新品积极布局_6页_226kb
报告摘要
立高食品 (300973.SZ) 总结
核心内容
立高食品发布2025年业绩预告，全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。公司当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，投资评级维持“优于大市”。
主要观点
1. 商超渠道表现良好
- 公司商超渠道节奏良好，新品上架及销量情况积极。
- 2025年第四季度营收受春节错期及高基数影响，但年底烘焙类、奶油类原料价格回落，毛利率有望企稳回升。
- 公司通过资源倾斜优质客户与高效渠道，推动数字化供应链建设，提升人效比，促使管理及销售费用率下降。
- 2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元，进一步改善利润表现。
2. 新品积极布局2026
- 产品端：计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入市场。
- 360PRO、330产品继续推广，国产原料替代有助于稳定奶油成本。
- 渠道端：加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景。
- 商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度。
3. 财务预测与盈利预期
- 预计2025-2027年公司营业总收入分别为43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3%。
- 归母净利润预计分别为3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2%。
- EPS预计分别为1.90/2.29/2.62元。
- 当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。
关键信息
财务预测表（单位：亿元）
| 项目 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43.54 | 49.30 | 53.87 |
| 归母净利润 | 3.21 | 3.88 | 4.43 |
| EPS | 1.90 | 2.29 | 2.62 |
| PE | 24.4 | 20.2 | 17.7 |
盈利预测调整表
| 项目 | 原预测（调整前） | 现在预测 | 调整幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4385 | 4354 | -31 |
| 收入同比增速% | 14.33% | 13.52% | -0.81% |
| 毛利率% | 30.03% | 30.11% | +0.08% |
| 销售费用率% | 11.02% | 10.97% | -0.05% |
| 净利率% | 7.40% | 7.38% | -0.03% |
| 归母净利润（百万元） | 325 | 321 | -4 |
| 归母净利润同比增速% | 21.17% | 19.85% | -1.32% |
| EPS（元） | 1.92 | 1.90 | -0.02 |
可比公司估值表（2026年1月19日）
| 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价 | EPS 25E | EPS 26E | PE 25E | PE 26E | 总市值（亿元） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300973.SZ | 立高食品 | 24.96 | 46.09 | 1.90 | 2.29 | 24.3 | 20.1 | 78.05 | 优于大市 |
| 001215.SZ | 千味央厨 | 78.02 | 44.90 | 0.81 | 0.99 | 55.2 | 45.5 | 43.63 | 优于大市 |
| 603345.SH | 安井食品 | 21.48 | 89.38 | 4.25 | 4.74 | 21.0 | 18.9 | 297.89 | 优于大市 |
| 002216.SZ | 三全食品 | 18.97 | 11.73 | 0.62 | 0.67 | 18.8 | 17.5 | 103.13 | 中性 |
风险提示
- 新品表现低于预期
- 渠道需求恢复缓慢
- 食品安全问题
总结
立高食品在2025年业绩表现稳健，商超渠道及新品布局积极，公司资源向高潜渠道倾斜，推动盈利回升。尽管2025年收入预测小幅下调，但2026、2027年收入和盈利预测上调，反映出公司对未来的信心。当前估值合理，维持“优于大市”评级。
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