20231027-东方财富证券-立高食品-300973.SZ-2023年三季报点评_餐饮增长提速_提质增效盈利向好（2023-10-27）_4页_378kb

立高食品（300973）2023年三季报点评：餐饮增长提速，提质增效盈利向好

公司业绩亮点

1. 营收高速增长：2023前三季度实现营业收入2583亿元（同比增长2590%），归母净利润158亿元（同比增长5766%），扣非净利润146亿元（同比增长5477%）。第三季度营收946亿元，归母净利润50亿元（同比增长6694%）。
2. 渠道多元化：餐饮渠道增速超60%，与多家大客户合作推动增长；商超渠道在老品迭代和新品上新下保持高增速；流通渠道因新品上市和促销恢复至10%增速。

产品结构变化

• 烘焙原料与冷冻烘焙食品：前三季度烘焙原料实现营收356亿元（同比增长18%），冷冻烘焙占比较高，奶油新品上市初期通过性价比策略加速铺货。
• 毛利率短期承压：受新品让利和部分产品降价促销影响，2023Q3毛利率同比下降0.2个百分点至31.9%，但成本端因上游牧场控股及油脂价格下行有所缓解。

经营与财务表现

• 销售费用率提升0.8个百分点至12.7%，主要因业务推广和展会费用延迟确认；管理费用同比下降0.5个百分点。
• 盈利能力：2023Q3净利率5.3%，同比提升12个百分点；前三季度剔除股权激励费用后净利率8.2%，同比提升0.44个百分点。

投资建议与风险提示

• 盈利预测调整：下调2023-2025年收入预测至3655/4572/5493亿元，归母净利润预测至181/363/488亿元，维持“买入”评级。
• 风险因素：食品安全标准变动、消费者偏好变化、渠道拓展不及预期、原材料价格波动及管理风险。

核心因素分析

• 优势：餐饮端增长提速，渠道多元化，新品布局成效显著。
• 挑战：毛利率承压，流通渠道复苏及股权激励终止对利润影响需关注。

💎 公司在烘焙供应链领域持续深耕，短期增长动能强劲，长期盈利水平具备改善空间，但需关注毛利率波动与渠道拓展节奏。