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中国移动 (0941.HK) 2021年中期业绩总结

核心内容

中国移动于2021年8月12日发布2021年中期业绩，数据显示公司1H21收入同比增长14%，超出市场预期。主要得益于应用及信息服务、宽带业务和销售产品收入的显著增长，分别达到45%、30%和59%。EBITDA同比增长11%，净利润同比增长6%。

主要观点

移动业务表现

• 移动业务收入：1H21为2925亿元，同比增长3%，占营收比重66%。
• ARPU提升：1H21移动ARPU为52元/月，同比上升4%，重回2019年同期水平。
• 5G用户渗透率提升：从3M21的20%快速提升至6M21的27%，推动2Q21 ARPU同比提升6%。
• 长期趋势：在4G+5G网络布局下，公司网络质量优势将确保C端领先地位，伴随5G用户渗透率上升，ARPU有望继续提升。未来高清视频等特定5G应用套餐将提供更高价值贡献。

宽带业务改善

• 宽带业务收入：1H21为472亿元，同比增长30%，占营收比重11%。
• ARPU增长：宽带ARPU同比增长10%至36元/月，对应2Q21为40元/月，为2015年以来的最好水平。
• 用户结构优化：更高带宽用户占比提升是推动宽带ARPU增长的关键因素。

应用及信息服务增长

• 应用及信息服务收入：1H21为693亿元，同比增长45%，占营收比重从1H20的12%提升至1H21的16%。
• DICT业务增长：DICT业务收入同比增长55%，预计2020-2023年收入复合增长率（CAGR）将超过30%。

关键信息

盈利预测与估值

估值与评级

• 当前价/目标价：50.30港元 / 90.4港元
• 评级：买入（维持）
• 理由：
  1. 5G时代运营商行业呈现成长性，中移动业绩增长提速趋势已于2Q21加快。
  2. 公司最新价对应21-23年股息率分别为7.6%、8.4%、9.4%，具备吸引力。
  3. 未来A股上市有望催化价值重估机会。

财务数据亮点

• 销售费用和能源使用费管控良好，导致净利润预测上调3%至2021年、6%至2022年。
• 2021-2023年净利润增速分别为7.6%、10.8%、11.5%，显示出良好的增长前景。
• 自由现金流：2021-2023年预计分别为97,668百万、140,251百万、174,941百万，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 资金配置风格切换
• 企业内部市场化改革不及预期
• B端业务放缓

市场数据

股价相对走势

• 图像展示股价相对走势，但未提供具体数据。

盈利预测与估值方法

• DDM估值法：基于上述盈利预测和财务数据，维持目标价90.4港元。
• 估值局限性说明：本报告所采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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