20170320-东北证券-海外宏观周度观察_警惕流动性拐点加速_欧洲大选风险暂缓_14页_943kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2017年第11周的海外宏观观察，重点分析了G20财长会议、美联储加息、特朗普政府预算案、全球通胀与经济数据、欧洲大选及油价走势等关键事件对全球市场的影响。

主要观点

1. G20财长会议未达成关键共识

• 贸易保护主义：会议公报未明确反对贸易保护主义，被视为对自由贸易立场的倒退。
• 气候变化：未能就遵守《巴黎气候协议》达成一致，特朗普政府可能成为国际合作的最大阻力。
• 其他共识：在汇率政策、金融监管、打击恐怖主义和帮助非洲发展方面取得进展。

2. 美联储加息引发市场鸽派解读

• 加息结果：3月15日美联储加息25个基点，维持2017-2018年加息三次的预期，2019年预期加息4次。
• 市场反应：美元指数下跌，黄金价格上涨，美债收益率下降。
• 通胀预期：核心通胀预期为1.9%，未来两年将升至2%，但市场对“对称性通胀目标”的解读存在过度倾向。

3. 特朗普政府预算案：重国防，轻环保

• 预算总额：1.1万亿美元，大幅增加国防、国土安全和退伍军人保障支出。
• 削减领域：环境保护、海外援助、国际组织和人权发展等。
• 预算争议：未涉及税改、基建和医改，预算案需国会批准，存在较大调整空间。

4. 美国债务上限问题

• 暂停发行：3月16日至7月28日暂停发售州和地方政府系列债。
• 非常规措施：暂停投资文职人员退休及残疾基金等，以争取债务上限上调时间。
• 债务风险：目前可用空间约2000亿美元，预计10月或11月需上调债务上限。

5. 欧洲大选风险变化

• 荷兰大选：极右翼政党失败，执政党连任，但法国极右翼领导人勒庞支持率上升。
• 法国大选：勒庞可能进入第二轮，风险仍存。
• 英国脱欧：脱欧程序已完备，可能于3月底启动谈判，苏格兰考虑独立公投。

6. 日本政治风波

• 安倍涉事：涉嫌协助极右翼学校低价获得政府土地，其夫人被怀疑捐款。
• 政治影响：安倍支持率可能受冲击，但无直接证据导致辞职风险。

7. 油价走势与供需变化

• OPEC减产：上半年减产120万桶/日，2月执行率91%，但沙特产量增加。
• 美国增产：活跃钻井机数创2015年以来新高，持续扩产。
• 油价表现：布伦特原油跌至50.50美元/桶，市场对供需缺口和扩产风险担忧。

8. 全球市场表现

• 股市：加息落地后延续上涨，俄罗斯、港股及美国三大股指均表现较好。
• 债市：美债收益率下降，欧债收益率上升。
• 大宗商品：铁矿石、焦炭等大幅反弹，农产品价格上扬。

关键信息

• G20会议：未就贸易和气候变化达成一致，但取得其他方面的共识。
• 美联储政策：加息节奏偏鸽派，未来流动性拐点可能加速。
• 美国财政政策：预算案重国防轻环保，债务上限问题需解决。
• 欧洲政治动态：荷兰极右翼失败，法国风险仍在，英国脱欧程序完成。
• 日本政治风波：安倍被卷入“地价门”，可能影响其支持率。
• 油价波动：OPEC减产与美国扩产形成博弈，油价短期下跌但长期可能回升。
• 市场反应：股市反弹，债市分化，大宗商品价格明显上涨。

风险提示

• 流动性拐点：全球央行紧缩政策可能带来市场流动性压力。
• 贸易保护主义：美国可能继续推行贸易政策，引发市场不确定性。
• 欧洲政治风险：法国大选及英国脱欧后续影响仍需关注。

数据与图表支持

• 图1：显示加息后美元大跌，黄金大涨。
• 图2：利率周期与经济周期关系。
• 图3：特朗普预算草案中各部门预算变化。
• 图4：美国国防支出占GDP比重。
• 图5：OPEC减产与美国扩产对比。
• 图6：股市反弹。
• 图7：美债收益率下降。
• 图8：日本国债收益率上升。
• 图9：欧元区公债收益率上升。
• 图10：大宗商品价格反弹。
• 图11：小麦、玉米价格上涨。

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分析师信息

• 陈亚龙：东北证券策略分析师，复旦大学世界经济硕士。
• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后。

重要声明

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