20180615-渤海证券-流动性分析周报_美国联储鹰派加_中国央行按兵不动_6页_617kb_617kb

美国联储鹰派加息 中国央行按兵不动

——流动性分析周报总结

一、核心内容

本报告分析了2018年6月15日当周全球及中国货币政策环境的变化，重点探讨了美联储加息对全球流动性的影响，以及中国央行在面对外部压力时的应对策略。

二、主要观点

1. 美联储加息及市场预期

• 美联储如约加息，同时上调经济增长和通胀预期，下调失业率展望，显示出鹰派立场。
• 联邦基金目标利率中枢由3月会议的2.1%上调至2.4%，暗示年内将不止一次加息。
• 芝加哥期货交易所数据显示，9月再次加息的概率超过80%，12月将利率区间上调至2.25%~2.50%的概率也超过50%。
• 美联储的鹰派加息态度推动了美元走强，对全球流动性供给产生负面影响。

2. 欧日货币政策态度

• 欧央行下调经济增长预期，但上调通胀展望，明确表示将结束QE，但对加息仍持审慎态度，预计最早在2019年夏天开启。
• 日本央行因经济增长疲软，继续维持宽松政策，未有加息迹象。
• 美国与欧日在QE退出节奏上的差异，进一步巩固了美元的强势地位。

3. 中国货币政策与经济环境

• 中国央行选择按兵不动，以维持货币市场流动性，对冲美联储加息带来的外部压力。
• 国内经济增长数据与中采PMI指数不一致，显示经济增速放缓，投资与消费动力不足，工业增加值回落，表明生产与需求端均偏弱。
• 紧信用政策对经济的负向冲击开始显现，但管理层仍强调“严监管去杠杆”，主张通过“小震”释放压力，避免“大震”。
• 银保监会主席郭树清指出，需“稳定大局、逐步推进”，优先推动国有企业和地方政府降低杠杆率。

4. 流动性与市场影响

• 随着美联储加息推进，Shibor利率等波动中枢将被动抬升。
• 企业部门风险溢价的信用利差可能因违约事件而阶段性走高。
• 中国央行的宽松政策与“严监管”并行，导致货币供给与信用收缩的双重效应。

三、关键信息

四、图表说明

• 图1 & 图2：显示隔夜及7日Shibor利率趋势及周均值，表明流动性有所收紧。
• 图3 & 图4：展示6月期票据转贴利率变化，反映市场对短期资金的需求。
• 图5：主要期限银行理财产品收益率趋势，体现市场对收益的期待。
• 图6：人民币汇率变动趋势，受美元走强影响，人民币承压。
• 图7 & 图8：公开市场操作情况与回购招标利率，反映央行的流动性调控手段。
• 图9 & 图10：期限利差与信用利差演变趋势，显示市场风险偏好变化。

五、投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

六、研究团队信息

• 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖
• 汽车行业研究小组：郑连声、张冬明
• 计算机行业研究小组：王洪磊、朱晟君
• 环保行业研究：张敬华、刘蕾
• 电力设备与新能源行业研究：刘瑞、刘秀峰
• 医药行业研究小组：任宪功（部门经理）、王斌、赵波
• 通信&电子行业研究小组：徐勇、宋敬祎、杨青海
• 新材料行业研究：张敬华
• 餐饮旅游行业研究：刘瑞、杨旭
• 证券行业研究：任宪功（部门经理）、洪程程
• 金融工程研究&部门经理：崔健
• 权益类量化研究：李苹泰、宋旸
• 衍生品类研究：祝涛、李元玮、郝惊
• 债券研究：王琛嵘、冯振、夏捷
• 基金研究：刘洋
• 流动性、战略研究&部门经理：周喜
• 策略研究：宋亦威、杜乃璇
• 宏观研究：张扬
• 博士后工作站：朱林宁（量化·套期保值模型研究）
• 综合质控&部门经理：齐艳莉
• 机构销售·投资顾问：朱艳君
• 行政综合：白骐玮

七、机构地址与联系方式

• 天津研究所
  地址：天津市南开区宾水西道8号
  邮编：300381
  电话：（022）28451888
  传真：（022）28451615

• 北京研究所
  地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
  邮编：100086
  电话：(010) 68104192
  传真：(010) 68104192

• 渤海证券研究所网址：www.eww.com.cn

八、重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供投资银行服务。
• 未经授权，任何人不得发布、复制本报告内容。