2017-招商证券-锂电池隔膜行业深度报告：把握隔膜国产化进程的投资时间窗口_24页_1mb

锂电池隔膜行业深度报告总结

核心内容

本报告对锂电池隔膜行业进行了深入分析，提出了“两连跳”式跨越发展的框架，即生产工艺和设备制造能力的突破（第一跳）以及材料基础研究能力的提升（第二跳）。报告指出，随着新能源汽车和储能产业的快速发展，隔膜行业将迎来国产化替代的窗口期，具备创新能力的公司将在市场中占据优势。

主要观点

1. 隔膜的重要性

   • 隔膜是锂电池的关键内层组件，对电池的容量、循环寿命和安全性具有重要影响。
   • 隔膜需具备电子绝缘性、孔隙率、化学和电稳定性、浸润性、力学强度、平整性和热稳定性等性能要求。

2. 隔膜技术发展现状

   • 当前主流技术包括干法单向拉伸、干法双向拉伸和湿法工艺。
   • 干法单向拉伸代表美国Celgard，干法双向拉伸源自中科院化学所，湿法工艺在日韩厂商中占主导地位。

3. 生产工艺对比

   • 干法工艺通过熔融拉伸形成微孔结构，对过程控制精度要求高。
   • 湿法工艺通过相分离形成微孔，可较好地控制孔径和孔隙率，但工艺复杂且存在环保问题。
   • 不同工艺在孔径、孔隙率、收率和产品性能方面各有特点。

4. 行业竞争格局

   • 2010年日美厂商占据全球隔膜市场70%以上份额，中国仅占6%。
   • 随着中国锂电池产业的转移和增长，隔膜行业国产化替代空间逐步打开。

5. 创新能力与市场竞争力

   • 创新能力是隔膜企业市场竞争力的核心，应关注能够匹配锂电池发展趋势的公司。
   • 功能性复合膜是未来趋势，PE和PP以外的新材料仍需时间验证。

6. “两连跳”发展框架

   • 第一跳：生产工艺和设备制造能力的突破，关注具备产业化经验的公司。
   • 第二跳：材料基础研究能力的提升，推动产品性能和功能性的改进。

关键信息

• 市场空间：全球锂电池隔膜需求增速在20%以上，未来两年潜在市场空间有望扩大4~5倍。
• 国内发展：2012~2014年为隔膜行业实现“第一跳”的关键时间窗口，沧州明珠等企业已实现产业化。
• 产能与产量：名义产能远超市场需求，实际产量与设计产能存在较大差异，主要由于产品收率低。
• 推荐公司：沧州明珠、九九久等公司具备较高的收率和市场竞争力，建议重点关注。
• 风险提示：隔膜行业达产超预期可能导致价格下跌；下游锂电池行业发展疲软可能影响隔膜需求。

行业发展趋势

• 消费类锂电池：追求更薄的隔膜，以提升容量和便携性。
• 动力电池：倾向于使用厚膜或多功能复合隔膜，以提高安全性和能量输出。
• 新材料：聚酰亚胺（PI）和陶瓷复合膜等新材料将成为未来重点发展方向。

投资策略

1. 关注“第一跳”：优先选择在2012~2014年实现规模化生产的公司，如沧州明珠。
2. 忽略产能，关注产量和供应链体系：重点考察企业实际产量和能否进入下游锂电企业供应体系。
3. 推荐公司：沧州明珠（002108.SZ）和九九久（002411.SZ）为首选，因其具备较高的收率和良好的市场前景。

政策支持

• 《新材料产业十二五规划》和《电子信息产业十二五规划》将锂电池隔膜列为支持对象。
• 国家政策对隔膜行业的支持将推动其快速发展，特别是在新能源汽车和储能领域。

总结

锂电池隔膜行业正处于国产化进程的关键阶段，具备生产工艺和创新能力的企业将在市场中占据优势。未来两年，随着市场需求的快速增长和政策支持，隔膜行业将迎来重要发展机遇。建议投资者关注具备良好收率和供应链体系的公司，尤其是沧州明珠等已经实现产业化的领先企业。同时，新材料和功能性复合膜将成为行业发展的新方向，值得持续关注。