2017-招商系列-锂电池隔膜行业深度报告：把握隔膜国产化进程的投资时间窗口_24页_1mb

报告摘要

锂电池隔膜是锂电池的关键内层组件，其性能直接影响电池的容量、循环、安全等特性。隔膜需要满足多种性能要求，包括隔断性、孔隙率、化学和电稳定性、浸润性、力学强度、平整性和安全性等。全球锂电池隔膜行业由日美企业主导，但随着中国锂电池产业的崛起，国内隔膜行业正迎来国产化替代的时间窗口。

技术发展与行业演进：
- 当前主流技术包括干法单向拉伸、干法双向拉伸和湿法工艺，各有优劣。
- 干法单向拉伸以美国Celgard为代表，干法双向拉伸源自中科院化学所，湿法工艺则在日韩企业中占据主导地位。
- 中国隔膜工业将经历“两连跳”式跨越发展：第一跳为生产工艺和设备制造能力的突破；第二跳为材料基础研究能力的提升。
行业格局变化：
- 日美企业占据全球隔膜市场70%以上的份额，中国市场份额不足6%。
- 中国锂电池产业全球份额逐步提升，带动隔膜需求增长，为国内企业提供了发展机会。
- 2012~2014年是隔膜行业实现“第一跳”的关键时期，具备先发优势的上市公司有望脱颖而出。
国产化趋势与投资策略：
- 未来两年国内隔膜潜在市场空间有望扩大4~5倍，新能源汽车超预期增长将推动市场进一步扩张。
- 投资应关注实际产量和供应链体系，而非名义产能。
- 建议重点关注沧州明珠、九九久等公司，因其具备较高的产品收率和稳定的产业化能力。
技术创新与产品发展趋势：
- 功能性复合膜是未来发展方向，如陶瓷复合膜、聚酰亚胺（PI）隔膜等。
- 传统PE和PP材料之外的新材料仍需时间验证，但已有一些企业开始布局。

工艺类型	工艺原理	孔径大小	孔径均匀性	拉伸强度均匀性	横向拉伸强度	横向收缩率	穿刺强度	产品线	代表厂商
干法单向拉伸	晶片分离	大	差	差	低	低	低	PP、PE、多层复合	美国Celgard、日本UBE、沧州明珠
干法双向拉伸	晶型转换	大	较差	较好	较高	较高	较高	单层PP	中科院化学所、新乡格瑞恩、大连新时科技
湿法工艺	相分离	小	较好	较好	较高	较高	较高	PE、多层复合	日本旭化成、东燃化学、韩国SK、佛塑科技子公司金辉高科

五、重点公司推荐

证券代码	公司简称	隔膜业务进展	预期达产时间	产能（万平米/年）	预计净利（万元）	EPS（元）
002108.SZ	沧州明珠	已实现产业化，2012年增发新建2000万平米生产线	2012年	6000万平米	5000万	0.46（2012）、0.62（2013）
002263.SZ	大东南	2013年中期建成	2013年中期	5000万平米	N/A	N/A
002389.SZ	南洋科技	2010年9月启动1500万平米项目，2012年底投产	2012年底	1500万平米	1.2亿元	2012年0.276
600096.SH	云天化	2011年10月完成1500万平米项目	2011年10月	1500万平米	1.32亿元	2012年0.22
002168.SZ	深圳惠程	建设2亿平米聚酰亚胺隔膜生产线，预计2014年达产	2014年	2亿平米	N/A	N/A
002411.SZ	九九久	建设1320万平米生产线，预计2012年底投产	2012年底	1320万平米	1.32亿元	N/A
000973.SZ	佛塑科技	子公司金辉高科是国内最早实现湿法工艺产业化的企业之一	2011年11月	1200万平米	4747万	N/A

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
- 中性：股价变动幅度在±5%之间。
- 回避：股价弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业。
- B：长期竞争力与行业一致。
- C：长期竞争力低于行业。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面淡，指数跑输基准。