2017-锂电池隔膜行业深度报告：守望最后的胜利者_28页_1mb

锂电池隔膜行业深度报告总结

核心内容

锂电池隔膜是锂离子电池四大关键组件之一，具有最高的技术壁垒和成本占比（10%-20%），是电池安全性和性能的关键部分。当前国内隔膜厂商主要采用干法工艺，但湿法工艺在快速发展，特别是湿法涂覆隔膜，被视为高端市场的发展方向。

主要观点

• 行业需求增长：新能源汽车的快速发展成为推动国内锂电池隔膜需求增长的核心动力，预计2015年动力锂电池需求将超过1300万kwh，带动隔膜需求增长至17亿元左右，未来两年复合增速有望超过50%。
• 价格竞争激烈：由于中低端产能的无序扩张，国内隔膜行业面临严重的价格竞争，但高端市场由于供应格局稳定，竞争压力小，盈利能力有保障。
• 高端化趋势：为应对价格战和国际巨头的冲击，国内隔膜企业需向高端市场转型，提升技术水平和产品品质，以获得市场份额和利润空间。
• 技术壁垒与进口替代：国内隔膜企业技术尚不成熟，进口隔膜在性能上领先，但成本较高。随着国内企业技术提升和成本优势，进口替代空间巨大。

关键信息

1. 技术与性能

• 隔膜性能：隔膜的性能主要由基体材料和生产工艺决定，影响电池的放电倍率、循环寿命、安全性等。
• 干法 vs 湿法：干法隔膜主要用于动力电池，具有较高的安全性和稳定性，但成本相对较低；湿法隔膜适用于便携式电池，具有更高的能量密度，但成本较高。
• 新材料趋势：湿法涂覆隔膜通过涂覆陶瓷等材料，提升了热稳定性、抗刺穿能力，是未来高端隔膜的发展方向。

2. 市场格局

• 市场集中度：2014年国内隔膜市场前三企业（中科科技、星源材质、金辉高科）占据52%的市场份额。
• 进口替代：隔膜三巨头（日本旭化成、日本东燃化学、美国Celgard）占据全球77%的市场份额，但随着国内企业技术进步，市场份额正在下降。
• 主要企业：国内主要企业包括星源材质、沧州明珠、金辉高科、中科科技、重庆纽米等，其中星源材质和沧州明珠在高端市场具有较强竞争力。

3. 价格与成本

• 价格趋势：国内隔膜价格近年来快速下滑，2014年16um湿法隔膜均价为4.5元/平米，干法隔膜均价为3.5元/平米。
• 成本优势：国内企业具备成本优势，尤其是中低端市场，但高端市场仍需提升技术以实现竞争力。

4. 投资建议

• 优质标的：建议关注具备进入一线动力电池厂商供应链能力的星源材质、沧州明珠、重庆纽米和金辉高科。
• 投资逻辑：随着新能源汽车的推广和补贴政策的调整，优质隔膜企业将受益于市场需求的快速增长和高端化趋势。

重点公司

• 沧州明珠：主要生产干法单拉隔膜，是比亚迪等一线动力电池厂商的核心供应商。
• 星源材质：国内干法单向拉伸隔膜领域的龙头企业，也是国内唯一进入LG化学供应链的隔膜制造商。
• 金辉高科：湿法隔膜产能行业第一，但客户集中在数码类电池厂商，市场竞争激烈。
• 中科科技：主营干法双拉隔膜，2014年开始投产湿法隔膜，是市场的重要参与者。

投资评级

• 增持：星源材质、沧州明珠、金辉高科、中科科技均被建议增持。

相关报告

• 分析师：杜长春（S0550511110001）
• 研究助理：竺佳敏
• 联系方式：(021)20361230 djm@nesc.cn

行业趋势

• 动力电池驱动增长：动力电池需求的快速增长将带动隔膜市场从十几亿发展到百亿级别。
• 储能领域潜力大：储能市场虽受成本限制，但未来随着技术进步和成本下降，有望成为锂电增长的新驱动力。
• 高端化与供应链壁垒：高端化是隔膜企业规避恶性竞争的唯一出路，具备优质供应链的企业将获得更大的市场份额和利润空间。