20220622-天风证券-6月资产配置报告_反弹向上可能还有空间_6页_571kb

6月资产配置报告总结

核心内容

本报告为2022年6月发布的资产配置建议，主要围绕权益、债券、商品及外汇市场，结合宏观环境与政策状态，提出6-8月的投资策略。

主要观点

• 权益市场：整体胜率和赔率双高，市场对修复交易的期待和对确定性的追求增强。
• 债券市场：利率债胜率下降，建议低配；可转债胜率回升，建议标配。
• 商品市场：工业品维持标配或低配，农产品建议低配。
• 外汇市场：人民币汇率策略建议低配。

关键信息

一、5月市场和策略回顾

• 权益市场：A股全面反弹，大盘股（上证50、沪深300）涨幅分别为0.28%、1.87%，中盘股（中证500）大幅上涨7.08%。
• 板块表现：周期和成长板块领涨，涨幅分别为10.22%和9.00%，消费板块上涨2.67%，金融板块小幅下跌。
• 债券市场：利率债和信用债指数震荡偏强，中证转债指数跟随权益上涨。
• 商品市场：工业品和能化品上涨，农产品小幅下跌。
• 外汇市场：美元指数强势，人民币对一篮子货币多数贬值。

二、宏观环境与政策状态

• 经济状况：4月GDP增速预计在-3%至-2.5%，5月增速预计为-0.5%。经济仍处于负增长状态，但5月较4月有所改善。
• 通胀情况：通胀有边际转弱迹象，但仍处于高位。
• 信用环境：信用扩张依赖政府加杠杆，但回升幅度不确定。宏观流动性仍偏紧。

三、大类资产配置建议

四、细分资产配置建议

(1) 权益：胜率和赔率双高

• 胜率：大盘价值、成长、周期胜率提升，金融股胜率维持高位。
• 估值：Wind全A、上证50、沪深300、中证500、周期、成长估值均【便宜】或【较便宜】。
• 配置策略：维持权益高配，提升大盘价值股至【超配】，成长股维持【超配】，周期股提升至【超配】。

(2) 债券：下调利率债，提升转债

• 利率债：胜率下降，建议低配。
• 高评级信用债：胜率与利率债持平，建议低配。
• 可转债：胜率回升，建议标配。

(3) 商品：维持工业品，下调农产品

• 工业品：胜率小幅回升，建议标配或低配。
• 农产品：胜率下降，建议低配。
• 赔率：工业品、农产品、能化品赔率均维持历史低位，波动高于权益和债券。

(4) 做多人民币策略：低配

• 人民币胜率：中低水平，受中美利差和经济修复影响。
• 配置策略：维持低配。

风险提示

• 出现致死率提升的新冠变种
• 经济增速回落超预期
• 货币政策超预期收紧

投资评级体系

附注

• 分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）
• 联系人：林彦
• 相关报告：
  1. 《宏观报告：下半年经济同比增速的意义》（2022-06-17）
  2. 《宏观报告：风险定价-确定性宽松，不确定增长-6月第3周资产配置报告》（2022-06-16）
  3. 《宏观报告：对通胀少一些焦虑-对通胀少一些焦虑》（2022-06-13）

报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资决策需独立评估。