20220622-天风证券-宏观点评_美国经济衰退的可能性在增大_7页_818kb

报告摘要

美国经济衰退可能性分析总结

核心内容

当前美国经济面临衰退风险上升的压力，主要源于高通胀和货币政策紧缩的双重影响。尽管联储关注通胀带来的政治压力，但其货币政策决策仍以通胀趋势和NBER（美国国家经济研究局）对衰退的判定为依据。若通胀出现可信且明显的回落趋势，加息将缓和；若NBER衰退尚未开始，加息将停止。

主要观点

衰退定义与判断标准：
- 传统定义：连续两个季度实际GDP环比负增长。
- NBER定义：多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑，使用月度数据，判断更为灵活。
- 2023年第一季度美国GDP环比折年率已为-1.5%，若第二季度再次负增长，将验证“马斯克衰退”。
经济数据与衰退信号：
- 消费领域：5月零售环比下跌0.3%，消费者因高油价减少支出。
- 房地产领域：4月住宅销售同比大幅下降27%，新屋开工回落至155万套，建筑商信心降至疫情后最低。
- 制造业领域：6月费城联储制造业指数跌至-3.3，表明工厂活动出现两年来首次下滑，资本开支信心也有所回落。
就业与薪资趋势：
- 就业是传统衰退信号之一，但因劳动供给不足，失业率和薪资增速可能不会显著下降，这与传统衰退周期有所不同。
- 未来经济衰退可能更多体现在企业利润和资本回报的下降上，对信用市场和股市影响更大。
货币政策与经济预测：
- 联储6月FOMC会议将全年经济增速预测下调至1.7%，强调对经济风险的酌情调整。
- 加息路径依赖于经济数据，预计在Q3末加息将缓和，今年年底将停止。
市场影响与风险提示：
- 高收益信用债市场信用利差变化显示市场对经济前景的担忧。
- 风险提示包括：美国通胀超预期、货币政策紧缩超预期、美国经济强劲超预期。

关键信息

衰退预测：
- 70%的经济学家认为美国经济将陷入衰退，多数预测在2023或2024年。
- 马斯克认为美国经济可能已进入衰退，持续1年到1年半。
经济数据表现：
- 2023年第一季度GDP环比折年率为-1.5%，第二季度预测为0，接近衰退定义。
- 多个关键经济指标（如零售、房地产、制造业）均出现明显下滑。
货币政策与市场预期：
- 联储可能在Q3末放缓加息步伐，今年年底停止加息。
- 加息对房地产和制造业的负面影响已显现，可能对信用市场和股市造成更大冲击。
投资建议与评级：
- 报告未明确给出具体投资建议，但强调了对经济衰退的预期可能影响市场表现。
- 投资评级体系基于相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出；行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。