20220622-上海证券-基金配置的_本手_与_妙手__11页_692kb

上海证券基金评价研究中心基金配置策略总结

核心观点

基金配置分为“本手”与“妙手”两部分：

• “本手” 是组合的核心，强调通过多元稳健的资产配置，兼顾收益与风险，获取市场长期均衡收益。
• “妙手” 是组合的卫星，强调通过观察宏观环境和资本市场变化，提前布局以增强组合收益。

当前全球资本市场面临疫情、地缘政治、经济增长压力、海外“滞涨”及估值影响，短期内市场仍将继续震荡和整固。基金配置应坚持防御策略，同时关注市场变化带来的结构性机会。

配置方向

权益基金

• “本手” 配置：注重基金的长期业绩稳定性、净值回撤控制能力和基金经理的能力圈，确保在承受市场风险的同时获取收益。
• “妙手” 配置：
  1. 类型：以波动和风险相对较低但具备进攻性的混合基金为主。
  2. 风格：强化价值龙头和优质成长股的暴露，优先选择自由现金流强、业务盈利能力高的龙头企业，以及估值回调、政策支持的成长股。
  3. 主题：关注“稳经济大盘”带来的新增长机遇，长线配置“十四五”重点规划板块（如新能源、高端制造、半导体、国防军工、创新医药、人工智能等），中短线配置受益于“稳经济”政策、流动性提升、景气改善的蓝筹价值主题（如金融地产、大消费、新老基建等），短线关注受益于涨价的资源类周期主题。

固收基金

• “本手” 配置：精选长期业绩优异的债券基金产品，提升组合收益。
• “妙手” 配置：
  1. 品种：短期配置以金融债、利率债为主，企业债为辅；中长期可适当增加信用债、可转债及“固收+”产品。
  2. 久期：市场情绪稳定，可适当拉长久期以提高收益。
  3. 信用：短期配置高评级债券，下半年可逐步信用下沉，提高风险收益比。

QDII基金

• “本手” 配置：充分发挥多元资产配置的长期优势，提升组合的风险收益比。
• “妙手” 配置：
  1. 权益QDII：关注海外云计算、电子商务、TMT等板块，估值回调后具备长期配置价值，但需注意海外市场受加息及情绪影响，配置仍需谨慎。
  2. 商品QDII：短期黄金产品仍具配置价值，但需警惕美元走高压制金价；原油QDII短期支撑较强，但需警惕地缘政治变化和OPEC+增产可能带来的下跌风险，宜采取灵活策略，兼顾上涨动能与移仓成本。

市场回顾

主要影响因素

1. 国内经济增长压力：出口尚可，但消费和投资明显回落。
2. 上海疫情严峻：对消费和生产造成抑制，部分跨国企业及国际资本流失。
3. 海外“滞涨”问题：通胀推升与经济增速放缓并存，美联储加速加息，投资者情绪谨慎。

资产表现

• 权益资产：中证全指月收益率为-2.38%，成长股跌幅大于价值股。
• 债券市场：中证国债和信用债月收益率分别为0.28%和0.26%，表现稳健。
• 原油指数：月收益率达5.39%，表现较好。
• 市场反弹：三大指数已修复年初以来约42%的跌幅，市场情绪明显改善。

市场展望

未来重点变化

1. 政策重心转变：从“抗疫”转向“稳经济大盘”，政策发力有望推动经济复苏。
2. 全球经济韧性：虽低于预期，但整体仍处扩张区间，市场对“稳增长”政策限制担忧过度。
3. 货币信用双宽：货币政策有望进一步宽松，利好债券市场。
4. 权益估值吸引力上升：市场情绪改善，但需保持理性，避免急功近利。

资产配置建议

• 短期：市场震荡整固，应适当加强防御，保持充分流动性。
• 中期：关注“稳经济”政策带来的结构性机会，把握“十四五”重点行业。
• 长期：把握大类资产配置的“本手”，增强组合的收益弹性。

大类资产配置比例

• 积极型投资者：倾向于配置更多权益类资产，兼顾收益与风险。
• 平衡型投资者：注重资产配置的均衡性，避免过度集中。
• 稳健型投资者：更偏好债券类资产，以降低波动风险。

风险提示

1. 全球疫情反复，影响市场稳定。
2. 经济复苏低于预期，物价螺旋上升。
3. 俄乌冲突升级，加剧能源及供应链短缺。
4. 美联储加息超预期，全球货币政策收紧。
5. 人民币压力超预期，政策施展空间受限。
6. 中国经济增速超预期回落，企业盈利不及预期。
7. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
8. 市场情绪失控，资产定价失常。
9. “稳经济大盘”政策落地受限。

分析师承诺

分析师池云飞 CFA 承诺独立、客观地出具本报告，不与报告中的具体推荐意见或观点存在利益关联。

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