20170706-中泰证券-新三板2017中期投资策略_雄关漫道_坦途犹在_12页_1mb

新三板2017中期投资策略总结

核心内容概述

2017年上半年，新三板市场表现出股权投资市场和A股预备板的双重属性。整体市场企业数量超过1.1万家，但企业成长性分化明显，市场流动性较弱，交易集中于少数企业。同时，新三板企业加快了向A股IPO和被并购的进程，这使得市场对A股退出渠道的依赖增强。

主要观点

• 市场演变路径：市场正向情景2（规范的人民币股权投资市场）和情景3（A股预备板）演变。
• 企业分化严重：新三板企业整体成长性平淡，但部分企业具备高成长性，投资机构需具备较强的研究能力和资源投入。
• 流动性问题：市场交易集中在少数企业，做市指数的参考性下降，缺乏成交量支撑，导致指数有效性降低。
• 估值体系变化：A股市场估值溢价从中小市值股转向行业龙头股，新三板企业需关注其行业地位和成长性。
• 新兴行业潜力：尽管新三板在传统二级行业层面缺乏龙头，但存在一批成长型新兴行业龙头企业，如新材料、医药健康、新消费等领域。

关键信息

市场概况

• 上市公司数：11314家
• 行业总市值（亿元）：36876
• 行业流通市值（亿元）：17180

投资重点

• 优先布局具备营收和利润规模的行业龙头。
• 建议重点关注以下企业：贝特瑞、纳科诺尔、圣泉集团、西部超导、世纪明德、瑞鹏股份、佳音王、成大生物、合全药业、新眼光、百傲科技、达瑞生物、德源药业、高思教育、老鹰教育、亿童文教、汇元科技。

估值因素

• A股估值溢价从中小市值转向行业地位和成长性。
• 新三板企业若想获得合理估值，需具备较大收入和利润体量。
• 拟IPO企业估值需考虑A股中小市值股票的估值上限，并预留折扣。

风险因素

• 制度建设滞后：新三板制度建设若低于预期，可能影响市场发展。
• 信息披露问题：部分企业存在信息披露不合规或财务造假的可能。

投资策略建议

• 淡化整体行情预期：由于市场流动性差，整体行情难以实现，应更关注个股表现。
• 聚焦细分行业龙头：在医药健康、新材料、新消费等新兴行业中，优先选择具备行业领先地位和良好成长性的企业。
• 关注A股退出渠道：随着IPO提速和监管趋严，A股成为新三板企业的重要退出渠道，行业地位和成长性将成为估值关键。

结论

新三板市场正在向更加规范的股权投资市场和A股预备板演变。在这一过程中，行业龙头股将成为主要受益者。因此，投资者应合理评估估值，聚焦具备成长性和行业地位的公司，同时警惕制度建设和信息披露风险。

附：重点公司一览

图表说明

• 图表1：新三板市场情景分析
• 图表2：收入大于5000万的企业增速结构
• 图表3：净利润大于500万的企业增速结构
• 图表4：新三板前5%的公司集中了多数交易量
• 图表5：新三板挂牌公司拟IPO现状
• 图表6：做市指数半小时分时图
• 图表7：月度中有任意成交记录个股占全市场个股比重
• 图表8：新三板区间换手率大幅低于A股
• 图表9：新三板成功IPO和被并购家数
• 图表10：大小盘股估值对比
• 图表11：新三板在多数二级行业的企业家数超过A股
• 图表12：新三板在二级行业层面没有行业龙头
• 图表13：新三板部分新兴行业优质龙头企业

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。