20230408-中邮证券-东威科技-688700.SH-PCB电镀设备龙头_新能源领域拓展加快_5页_440kb

股票投资评级总结：东威科技 (688700)

核心内容概述

东威科技是一家专注于PCB电镀设备制造的龙头企业，同时积极拓展新能源领域。公司2022年年报显示，全年实现营收10.12亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.13亿元，同比增长32.58%。2023年一季报显示，公司营收和净利润继续保持增长趋势。公司拥有较高的市场占有率，是国内及全球最大的PCB电镀设备生产商之一，且在新能源镀膜设备、磁控溅射设备、光伏镀铜设备等领域布局迅速，成为其新的盈利增长点。

主要观点

• 市场地位：公司是中国及全球最大的PCB电镀设备生产商，占据中国20.0%、全球14.4%的市场份额，市场竞争力强。
• 业务拓展：新能源领域是公司营收增长的主要来源，尤其是新能源镀膜设备、磁控溅射设备和光伏镀铜设备，其中新能源镀膜设备订单远超预期。
• 技术优势：公司垂直连续电镀设备技术成熟，已成功应用于通用五金电镀领域，技术延展性强。
• 财务表现：2022年公司毛利率微降至41.86%，但期间费用率下降，费用管控良好。公司经营性现金流净流入增加，显示其运营效率有所提升。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为19.40亿、27.48亿、33.93亿，净利润分别为3.84亿、5.30亿、6.32亿，增速分别为80.06%、37.98%、19.28%。公司估值水平相对较低，2023-2024年对应PE分别为35.26倍、25.55倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年全年营收：10.12亿元，同比增长25.74%
• 2022年全年归母净利润：2.13亿元，同比增长32.58%
• 2023年第一季度营收：2.34亿元，同比增长20.23%
• 2023年第一季度归母净利润：0.51亿元，同比增长28.09%

分行业营收构成

• PCB电镀专用设备：6.7亿元，同比增长1.25%
• 通用五金表面处理专用设备：1.1亿元，同比增长55.25%
• 新能源领域专用设备：1.6亿元，同比增长1552.86%

财务指标

• 毛利率：2022年为41.86%，预计未来三年将逐步下降至39.4%
• 净利率：2022年为21.1%，预计未来三年将下降至18.6%
• ROE：2022年为22.7%，预计未来三年将增长至36.7%
• ROIC：2022年为24.7%，预计未来三年将增长至40.0%

估值与评级

• 2023年PE：35.26倍
• 2024年PE：25.55倍
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 市场拓展风险：复合铜箔市场拓展不及预期
• 技术进展风险：光伏铜电镀技术进度不及预期
• 盈利预测风险：盈利预测与估值不及预期

财务预测与指标

资产负债表概览

现金流量表概览

投资建议

中邮证券研究所分析师刘卓首次覆盖东威科技，给予“增持”评级，认为其在新能源领域的拓展将带来显著的盈利增长。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来三年业绩有望持续增长，估值水平相对较低，投资价值较高。