20230408-安信证券-东威科技-688700.SH-业绩符合预期_看好新能源设备加速放量_5页_832kb
报告摘要
东威科技（688700.SH）2023年业绩总结
核心内容概述
东威科技（688700.SH）在2022年和2023年一季度实现了业绩稳健增长，公司持续深耕电镀设备领域，积极拓展新能源设备市场，展现出良好的成长潜力。公司发布2022年年报和2023年一季报，数据显示其营收和净利润均同比增长，盈利能力有所提升。分析师对东威科技未来三年的业绩表现持乐观态度，维持“买入-A”的投资评级，并给出6个月目标价为119.93元。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司实现营收10.12亿元，同比增长25.74%；归母净利润2.13亿元，同比增长32.58%。2023年一季度实现营收2.34亿元，同比增长20.23%；归母净利润0.51亿元，同比增长28.09%。
- 盈利提升：净利润增速高于营收增速，主要得益于公司费用管控得当、盈利水平提升以及政府补贴和软件增值税即征即退带来的其他收益。
- 毛利率和净利率：2022年毛利率为41.86%，净利率为21.08%。
- 费用率变化：销售费用率下降，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率微幅上升。
- 业务拓展：公司新能源业务表现亮眼，尤其是复合铜箔设备，实现收入1.60亿元，同比增长1552.86%。传统PCB设备业务在行业景气度下滑背景下仍保持稳定增长。
关键信息
新能源设备业务
- 复合铜箔设备：2022年实现收入1.46亿元，同比增长1413.10%；磁控溅射设备实现收入0.10亿元。
- 光伏电镀铜：实现从0到1的突破，收入0.03亿元，公司正在研发新一代设备以降低成本。
- 市场前景：广汽埃安的弹匣电池2.0发布会为复合集流体产品商业化落地形成示范效应，公司具备先发优势。
传统业务
- PCB设备：2022年实现收入6.70亿元，同比增长1.25%。
- 通用五金领域：订单放量明显，市占率提升，收入1.14亿元，同比增长55.25%。
- 产品迭代：公司持续推出新产品，如水平镀三合一设备和陶瓷电镀设备，其中水平镀三合一设备预计2023年量产。
投资建议
- 业绩预测：预计2023-2025年收入分别为20.15亿元、28.49亿元、38.52亿元，净利润分别为3.87亿元、5.36亿元、7.07亿元。
- 估值指标：2023年对应PE为35X，2024年为25X，2025年为19X。公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
- 评级：维持“买入-A”评级，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
风险提示
- 下游PCB制造业景气度不及预期
- 下游复合铜箔渗透率不及预期
- 下游光伏镀铜产业化进展不及预期
- 公司新技术、新产品拓展不及预期
- 市场竞争加剧
财务数据摘要
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 804.6 | 1,011.7 | 2,014.9 | 2,849.4 | 3,851.8 |
| 净利润 | 160.9 | 213.3 | 386.9 | 536.4 | 706.7 |
| EPS（元） | 1.09 | 1.45 | 2.63 | 3.64 | 4.80 |
| BVPS（元） | 5.22 | 6.37 | 8.52 | 11.27 | 15.39 |
| PE（X） | 84.2 | 63.5 | 35.0 | 25.2 | 19.2 |
| PB（X） | 17.6 | 14.4 | 10.8 | 8.2 | 6.0 |
| ROE | 20.9% | 22.7% | 30.9% | 32.3% | 31.2% |
| ROIC | 79.6% | 70.2% | 73.3% | 39.9% | 50.6% |
财务指标分析
成长性
- 营业收入增长率：45.1%（2021A）、25.7%（2022A）、99.2%（2023E）、41.4%（2024E）、35.2%（2025E）
- 净利润增长率：83.2%（2021A）、32.6%（2022A）、81.4%（2023E）、38.6%（2024E）、31.7%（2025E）
利润率
- 毛利率：42.6%（2021A）、41.9%（2022A）、41.4%（2023E）、40.8%（2024E）、40.1%（2025E）
- 净利率：20.0%（2021A）、21.1%（2022A）、19.2%（2023E）、18.8%（2024E）、18.3%（2025E）
运营效率
- 固定资产周转天数：22（2021A）、36（2022A）、27（2023E）、19（2024E）、13（2025E）
- 流动资产周转天数：463（2021A）、494（2022A）、392（2023E）、378（2024E）、377（2025E）
偿债能力
- 资产负债率：48.5%（2021A）、46.9%（2022A）、61.4%（2023E）、50.3%（2024E）、57.4%（2025E）
- 流动比率：1.92（2021A）、1.84（2022A）、1.65（2023E）、1.85（2024E）、1.94（2025E）
分红指标
- DPS（元）：0.60（2021A）、-（2022A）、0.48（2023E）、0.89（2024E）、0.68（2025E）
- 分红比率：54.9%（2021A）、0.0%（2022A）、18.3%（2023E）、24.4%（2024E）、14.2%（2025E）
- 股息收益率：0.7%（2021A）、0.0%（2022A）、0.5%（2023E）、1.0%（2024E）、0.7%（2025E）
投资评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
其他信息
- 安信证券利益冲突声明：安信证券另类投资子公司科创板跟投持有东威科技184万股，占公司已发行股份的1.25%，锁定期至2023年6月15日。
- 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心预测
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