深度报告-20220308-东北证券-东威科技-688700.SH-PCB电镀龙头_PET镀铜开启成长新曲线_37页_4mb

东威科技（688700）深度报告总结

核心内容

东威科技是一家专注于电镀设备研发、设计、生产与销售的高新技术企业，其在PCB电镀设备领域已占据行业龙头地位，市占率约为50%。公司近年来通过技术升级与产品拓展，持续提升盈利能力，并积极布局锂电池PET镀铜设备市场，切入新能源汽车安全领域，具备技术实力与先发优势，有望成为PET复合铜箔设备环节的领先者。

主要观点

• PCB电镀设备优势明显：东威科技深耕电镀行业十余年，其垂直连续电镀设备在PCB行业中占据主导地位，市场占有率达50%。随着PCB产业高阶化发展，垂直连续电镀设备成为主流，预计2023年国内市场空间约24亿元。
• PET镀铜设备前景广阔：PET复合铜箔作为锂电池负极集流体，具有“保险丝”作用，可有效防止热失控。随着新能源汽车安全关注度上升，PET镀铜设备市场空间预计在2022-2025年年均达60亿元。
• 技术与研发优势显著：公司研发投入占比约8%，研发人员占比达19.11%，产品结构不断优化，技术实力强，具备较强的市场竞争力。
• 业绩增长潜力大：公司2022-2023年净利润预计分别为2.39亿和3.66亿，对应PE分别为35x和23x，显示出较强的盈利能力和成长性。
• 客户资源优质：主要客户包括鹏鼎控股、东山精密、健鼎科技等国内一线PCB制造厂商，并成功出口至日本、韩国、欧洲等地，品牌影响力逐步扩大。
• 行业趋势利好：PCB行业在汽车、云计算等推动下持续增长，2020-2025年CAGR达5.8%；新能源汽车发展推动锂电池安全需求，PET复合铜箔成为解决热失控的重要手段。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2005年，2021年在科创板上市。
• 主要产品包括垂直连续电镀设备、水平式表面处理设备、龙门式电镀设备、滚镀设备等。
• 垂直连续电镀设备贡献85.13%营收与85.81%毛利，是核心产品。
• 董事长刘建波持有公司32.34%股份，为实际控制人。

2. PCB电镀设备市场

• 2023年国内垂直连续电镀设备新增产量预计达505台，市场空间约24亿元。
• 公司产品广泛应用于PCB制造的多个关键工序，包括除胶化铜、全板电镀、镀镍金等。
• 随着PCB产品结构升级，垂直连续电镀设备需求持续上升，成为行业主流。

3. PET镀铜设备市场

• PET复合铜箔在锂电池中起到“保险丝”作用，可在热失控源头熔断，提高安全性。
• 2025年动力+储能+消费电子锂电池中PET膜渗透率预计达40%，带动PET镀铜设备市场空间年均达60亿元。
• 东威科技已与下游知名客户开展合作，具备技术实力与先发优势，有望率先受益。

4. 财务表现

• 2018-2020年营业收入分别为3.76亿、4.07亿、5.54亿，2022年预计达11.69亿，2023年预计达16.36亿。
• 2022年净利润预计达2.39亿，2023年预计达3.66亿，净利率持续提升。
• 2023年市盈率预计为22.83倍，估值合理。

5. 行业前景

• 5G通信、新能源汽车、消费电子等推动PCB行业持续增长，2025年全球PCB产值预计达863亿美元。
• 汽车电子市场价值量逐年上升，带动PCB设备需求。
• 新能源汽车安全问题频发，促使行业重视热失控防控，PET复合铜箔成为重要解决方案。

6. 风险提示

• PET复合铜箔验证不及预期。
• PCB行业需求增长不及预期。

投资建议

• 东威科技作为PCB电镀设备龙头，且在PET镀铜设备领域具备先发优势，未来增长潜力大。
• 2022-2023年业绩增长显著，估值合理，上调至“买入”评级。
• 建议关注其在新能源汽车安全领域的布局及PET镀铜设备市场拓展情况。

图表与数据摘要

• 图1-图18：展示了公司发展历程、股权结构、营收构成、研发费用率、客户结构等。
• 表1-表13：提供了公司产品性能对比、市场参与者情况、下游客户信息、PCB下游市场增长预测、PET镀铜设备市场测算等关键数据。

总结

东威科技凭借在PCB电镀设备领域的深厚积累和持续创新，已建立起行业领先优势。随着PET镀铜设备在锂电池领域的应用拓展，公司有望进一步拓展成长空间。未来在PCB高阶化和新能源汽车安全需求的双重驱动下，东威科技将受益于行业增长与技术升级，具备良好的投资价值。