化债之年——山东城投债务化解及展望研究报告_12页_1mb

山东省城投债务化解及展望总结

核心内容

山东省作为我国东部经济大省，近年来在城投债务化解方面采取了一系列政策和措施，包括财政化债、金融协同、市级化债专班、特殊再融资债券发行等。2023年以来，山东省城投债持续净流入，债务结构和融资成本有所优化，但城投企业自身造血能力仍不足，非标债务压降对流动性带来考验。2024年，随着青岛市特殊再融资债发力及潍坊市纳入国家化债体系，山东省化债支持力度进一步增强。

主要观点

• 债务增长与风险凸显：自2019年起，山东省城投债务率快速增长，2021年后因政策收紧及房地产低迷，部分弱资质城投企业及地方财政现金流紧张，非标负面舆情频发，推动山东成为“网红”省份。
• 化债政策推进：山东省通过“一盘棋”化债政策，加强省市联动与财金协同，推动特殊再融资债券发行，2023年山东省发行1,631.32亿元特殊再融资债券，2024年青岛市发行165亿元，进一步缓解地方政府短期偿债压力。
• 化债成效与挑战：城投企业长期债务置换短期债务、低息债务置换高息债务成效显著，短期偿债压力阶段性缓解；但非标债务压降仍对流动性提出较高要求，境外债虽补充资金来源但成本高且监管政策尚不明确。
• 区域基本面分析：山东省一般公共预算收入保持增长但增速放缓，房地产及土地市场低迷拖累政府性基金预算收入，政府债务规模持续增长，隐性债务仍居高不下，整体债务压力加大。

关键信息

化债政策及进展

• 中央层面：2023年7月提出“一揽子化债方案”，2024年通过增加专项债务限额、安排每年8,000亿元用于化债，形成10万亿元化债资源，显著减轻债务压力。
• 省级层面：山东省政府制定防范化解地方债务风险一揽子方案，强化“三债统管”，推动财政与金融协同化债。
• 市级层面：各市政府成立化债专班，签订战略合作协议，推动债务展期、降息、置换等措施，如潍坊市获得大量特殊再融资债券支持，青岛实施银行置换非标等措施。

化债成效

• 城投债净流入：2023年下半年以来，山东省城投债持续净流入，2023年末规模达9,319.48亿元，同比增长12.75%。
• 融资成本下降：城投企业融资成本持续走低，2024年第三季度发行利差收窄至106.63BP，发行成本降至2.89%。
• 非标债务压降：非标债务发行数量持续收缩，信托融资压缩尤为明显，但非标债务仍占有一定比重，对现金流及舆情管理带来挑战。
• 境外债补充：山东省城投企业境外债净融资规模增长，但融资成本较高，监管政策尚不明确，存在一定不确定性。

区域基本面

• 财政收入增长：2023年山东省一般公共预算收入同比增长5.1%，2024年上半年增长3.7%，财政平衡率有所提升。
• 政府性基金收入下降：2023年政府性基金预算收入同比下降19.0%，主要受房地产及土地市场低迷影响。
• 政府债务增长：政府债务规模持续增长，隐性债务仍居高不下，广义政府债务压力呈上升趋势。

化债总结及展望

• 短期成效显著：化债政策取得初步成效，城投企业短期偿债压力阶段性缓解，融资结构优化。
• 长期风险犹存：城投企业自身造血能力不足，非标债务压降对流动性带来较大考验，房地产市场低迷仍影响政府性基金收入。
• 政策支持持续：山东省继续争取上级政策支持，推动城投平台市场化转型，强化债务管理，确保债务风险可控。

附录：部分地市化债成果及目标汇总

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