【中诚信国际】基础设施投融资行业-山东省城投债篇：化债之年山东省城投债持续净流入

中诚信国际：山东省城投债分析总结

核心内容概览

本报告分析了山东省城投债在2023年及2024年前三季度的发行、存量及债务风险情况，指出山东省城投债在政策调控和市场环境变化下的发展趋势与挑战。

主要观点

• 发行情况：

  • 2023年山东省城投债发行规模同比增长37.84%，占全国发行总量的7.58%，位列全国第三。
  • 2024年前三季度，山东省城投债发行规模为3,018.79亿元，占全国发行总量的7.58%，仍居全国前列。
  • 净融资规模在2023年基本持平，2024年前三季度净融资额超过400亿元，位列全国第一，但同比下降7.47%。
  • 发行成本在2023年为4.96%，高于全国平均水平（4.35%），2024年前三季度降至3.29%，但仍高于全国平均水平。

• 存量情况：

  • 截至2024年9月末，山东省城投债余额为9,721.49亿元，占全国存量规模的8.41%，较年初小幅提升。
  • 存量主要集中在青岛、济南、潍坊、济宁、威海等地市，其中青岛存量余额最高，超过2,500亿元。
  • 区县级城投债余额占比较大，青岛、济宁区县级城投债余额占比超60%，潍坊、威海等区县级平台债务负担较重。
  • 市级城投债余额占比为53.03%，主要集中在济南、青岛、潍坊等地市。

• 债务风险分析：

  • 非标违约和商票逾期等信用风险事件频发，尤其在潍坊、青岛等区县级平台。
  • 截至2024年6月末，山东省共有76家发债城投涉及票据逾期，规模居全国首位。
  • 青岛李沧区广义债务率超过1,000%，债务负担较重，流动性压力较大。
  • 2023年山东省共发生105起非标违约舆情事件，数量位居全国首位，其中潍坊、青岛、聊城和淄博是高发地区。
  • 定融产品和信托产品是主要的非标违约类型，占比分别为64.76%和20.95%。

关键信息

• 化债政策效果：

  • “一揽子化债方案”出台后，山东省城投债发行环境有所好转，部分企业实现长期限置换短期限、低成本置换高成本。
  • 化债政策主要体现在净融资压降、债务期限结构改善及融资成本走低等方面。

• 地市差异：

  • 发行及净融资规模与经济财政实力密切相关，济南、青岛发行和净融规模居全省前列。
  • 潍坊、威海等地市存量余额相较其经济财政实力而言规模偏大，债务负担较重。
  • 聊城、滨州、东营等经济财力较弱的地市发行和净融规模较小。

• 风险因素：

  • 非标债务融资成本高，且易受区域负面舆情影响，滚续难度较大。
  • 房地产行业不景气和留抵退税等因素导致地方政府财力收缩，部分区县广义债务率超过400%。
  • 城投平台再融资渠道受限，部分平台选择高成本、短期限的定融产品进行债务滚续。

• 未来展望：

  • 随着化债政策逐步强化和细化，未来化债进度仍需观察。
  • 青岛、潍坊、威海等地市到期滚续压力较大，需持续关注非标债务违约等负面舆情对融资环境的影响。
  • 长期信用风险修复仍有待观察。

附录信息

• 作者信息：

  • 杨珊珊：政府公共评级二部，资深分析师
  • 蔡昊松：政府公共评级二部，分析师

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  • 邮箱：shshyang@ccxi.com.cn（杨珊珊）
  • 邮箱：hscai@ccxi.com.cn（蔡昊松）

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