20240515-国盛证券-固定收益专题_2023年城投年报的新变化-化债之年城投的九大特征_24页_814kb

城投平台总体财务状况变化分析

一、资产端特征

1. 资产规模向头部城投集中：2023年城投总资产同比增长9.01%，首次低于10%；头部平台占比持续提升，江苏省、浙江省、山东省、四川省资产规模位列全国前四。
2. 货币资金继续紧缩：总体负增长0.43%，平均货币资金规模下降，占比降至5.21%；江苏省规模最高，内蒙古增速最快。
3. 存货增速持续下行：同比增长7.92%，多数地区增速在7%左右波动；浙江省、江苏省存货规模居前。
4. 政府补贴力度转负：其他收益与营业外收入之和同比增速转负，青海省、西藏自治区降幅显著。

二、负债端特征

1. 有息债务增速放缓：整体同比增速降至9.77%，过去十年首次低于10%；江苏省、浙江省、四川省规模居前。
2. 债务短期化趋势明显：短期债务占比上升至28.49%，天津、西藏短期债务占比和增速均居前。
3. 银行贷款占比提升：各类融资中，银行贷款比例提高，全国普遍增长；仅青海、西藏部分地区有所下降。

三、现金流量端特征

1. 投资现金流出增速转负：整体下降1.21%，浙江、江苏、山东、四川地区增速居前。
2. 筹资现金流压力加大：筹资现金流出同比增速达15.18%，筹资现金流净额为正平台占比由2020年的78.57%降至67.74%。

四、城投平台的进与退

1. 新发债平台增多：新主体进入市场的同时，部分平台完成债券偿还未再发新债。
2. 化债政策推动整合：部分平台通过整合或偿还债务暂时离开市场，但仍有新平台进入；整体发债审批趋严背景下，城投公司通过多种方式提升偿债能力。

五、风险提示

1. 数据口径差异及政策变化超预期风险；
2. 数据遗漏可能影响分析准确性；
3. 经济走势及政策调整的不确定性。