20241129-中诚信国际-化债之年——山东城投债务化解及展望_12页_1mb

山东省城投债务化解及展望研究报告总结：

2018年前，山东省经济杠杆水平相对平稳，2019年起深入新旧动能转换并加杠杆，导致全域债务率高速增长。2021年后，城投融资收紧和房地产调控加剧，弱资质城投企业面临现金流紧张和非标负面舆情爆发，推动山东成为债务风险“网红”焦点。2023年下半年以来，中央提出“一揽子化债方案”，通过特殊再融资债券等政策缓解短期偿债压力，山东省积极响应，化债力度加大，成效初显。

化债政策主要包括强化“一盘棋”统筹，省市联动和财金协同，撬动金融资源。特殊再融资债券主要定向支持潍坊市，但整体效果有限，2024年青岛市纳入国家化债体系后，获得更多上级支持。化债手段包括债务置换和融资结构调整，城投企业长期债务置换短期债务、低息债务置换高息债务，融资成本下降，短期偿债压力阶段性缓解。但非标债务压降对流动性提出更高要求，城投企业自身造血能力不足。

财政基本面方面，山东省一般公共预算收入增长但增速放缓，房地产市场低迷拖累政府性基金收入，债务规模持续扩大，隐性债务风险隐患未减，债务压力总体上升。

展望未来，化债政策虽为城投债务结构调整提供空间，但需持续关注非标债务控管、短期偿付风险及区域财政可持续性。长期来看，山东省债务风险仍不容忽视，化债成效需结合区域经济转型和政策支持持续观察。