20210711-天风证券-信用周报_新增哪些城投非债券债务违约__20页_2mb

城投非债券债务违约分析总结（2021年1-6月）

核心内容概览

2021年1-6月期间，城投非债券债务违约情况如下：

• 城投贷款违约仅发生1起（春华水务）。
• 非标逾期事件共计28起，涉及26家城投平台，主要为非发债平台，数量高于去年同期（2020年1-6月共发生20起）。
• 2021年上半年新增首次违约主体15家，略高于去年同期。

地区分布分析

非标逾期事件主要集中在以下地区：

• 贵州：共发生15起非标违约事件，新增首次违约主体6家，是逾期最多的省份。
• 云南：共发生7起非标违约事件，均集中在非发债平台。
• 内蒙古、河南、陕西、天津：各发生1-2起非标违约事件。

从行政层级来看，区县级平台是违约主体的主要来源，其信用资质整体偏低。

关键区域分析

贵州

• 非标逾期概况：截至目前，贵州已有近70只非标产品涉及逾期，且发债平台的非标逾期现象增加。
• 主要分布：逾期非标主要集中在遵义市和黔南州的区县。
• 原因分析：
  • 平台货币资金整体下降，导致短期债务覆盖不足。
  • 债务短期化趋势明显，资金周转困难。
  • 对外担保规模增加，互保风险加大。
• 后续处理方式：
  1. 展期（直接展期或签订新的LPR利率转换协议）。
  2. 由贵州省资产管理股份有限公司进行不良资产收购。
  3. 置换（可能涉及国开行）。
  4. 部分产品继续逾期，尚未偿还。

云南

• 非标逾期概况：2021年逾期非标明显增多，但均集中在非发债平台。
• 原因分析：政府对发债平台的债务风险管控较为严格，因此非标违约对区域影响相对较小。

湖南

• 非标逾期概况：2019年以来，非标逾期主要集中在湘潭九华经济建设投资有限公司。
• 债务情况：截至2020年末，湘潭九华逾期未偿还的长期应付款本金总额为7.48亿元。
• 原因分析：
  1. 2019-2020年存在较大的兑付压力。
  2. 偿债资金来源以货币资金为主，但不足以覆盖短期债务。
  3. 外部融资渠道受阻，筹资性现金流缺口扩大。
• 应对措施：计划融资170亿元，以解决146亿元的偿债需求，拟通过债务平滑、债务置换、市场化项目等融资方式化解压力。
• 经济与财政指标：湘潭市经济财力在湖南省处于中游，但债务水平较高，广义债务率远超其他地级市。

其他区域

• 河南：逾期事件较多，主要集中在汝州市及周边区县。
• 内蒙古：逾期事件涉及多个区县平台，如开鲁县、通辽市等。
• 天津：逾期事件较少，但仍有发生。
• 陕西、四川、湖北、辽宁、安徽、宁夏、青海、上海：均有非标逾期事件发生，但数量相对较少。

主要观点与关键信息

• 非标债务违约趋势：非标债务违约事件显著增多，尤其在非发债平台中更为普遍。
• 区域风险集中：违约事件多集中在财政压力较大、债务率较高的区域，如贵州、云南、河南、陕西、内蒙古等。
• 行政层级影响：区县级平台是违约主体的主力，其信用资质普遍较低。
• 违约原因多样：包括货币资金不足、债务短期化、担保规模增加、外部融资受限等。
• 后续处理方式多样：包括展期、不良资产收购、置换等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对城投平台的偿债能力产生影响。
• 政策环境变化：政策调控可能加剧区域债务压力。
• 信用风险事件超预期：可能引发连锁反应，影响区域金融市场稳定。

总结

2021年上半年，城投非债券债务违约情况总体上升，非标逾期事件数量显著增加，主要集中在财政压力较大、信用资质较低的区域，尤其是贵州、云南和湖南的区县级平台。非标逾期的主要原因包括货币资金不足、债务短期化、担保规模扩大和外部融资受阻等。后续处理方式包括展期、不良资产收购和置换等，但部分产品仍处于逾期状态。非标违约对区域再融资环境产生一定负面影响，包括净融资恶化、利差居高不下等。未来需关注这些区域的债务化解进展及政策环境变化对城投债务的影响。