20130415-华泰证券-大宗商品暴跌不利于周期股_18页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告为2013年第十六周行业配置周报，主要分析了大宗商品暴跌对周期股的影响、A股及海外股市的行业表现、行业基本面数据、市场面数据以及行业研究观点。报告指出，大宗商品价格下跌对周期行业（如煤炭、有色金属、钢铁等）的超额收益产生压制作用，同时指出消费股内部分化，建议关注消费与部分防御性较强的行业。
主要观点
1. 大宗商品暴跌与全球通缩预期增强
- 大宗商品（如黄金、原油、铜）价格全线暴跌，显示全球通缩预期增强。
- 美联储可能提前回收流动性，商品的金融属性减弱，基本面成为主导因素。
- 美国和欧洲经济数据疲软，就业数据未显著改善，加剧了通缩预期。
2. 全球风险偏好下降，A股资金供求难以改善
- 海外股市创新高，但消费行业上涨，周期行业下跌，显示全球风险偏好下降。
- A股虽IPO暂停，但增发配股等融资规模较大，未来IPO重启预期增强，资金供求难以显著改善。
3. 大宗商品下跌对周期行业的影响
- 煤炭行业超额收益与油价走势一致，有色金属与铜价一致。
- 大宗商品价格下跌将压制煤炭、有色行业投资情绪，对整个周期板块产生负面影响。
4. 行业基本面数据跟踪
上游行业：煤炭价格下跌、有色金属价格下跌
- 国内动力煤价格持续下跌，港口库存下降。
- 国际原油价格下跌，有色金属价格整体下滑，铜库存创新高。
中游行业：钢价回升，库存回落，水泥价格上涨，化工产品价格普跌
- 钢材价格企稳回升，钢铁库存高位回调。
- 水泥价格继续上涨，化工产品价格普遍下跌。
下游行业：房地产成交下降，农产品价格上涨
- 房地产市场成交量下降，刚需动力减缓。
- 农产品期货价格上涨，猪粮比回落至5.4，西药价格上涨。
关键信息
市场面数据跟踪
- 上周A股行业收益率分化，消费股表现较好，周期股表现一般。
- 产业资本净增持额为20.73亿元，主要集中在金融服务、信息服务、交通运输、公用事业、交运设备等行业。
- A-H股折溢价率显示部分行业（如煤炭、有色）A股溢价较高，而建材、食品饮料等处于折价状态。
行业研究观点汇总
采掘行业：基本面尚未见底，机会仍需等待
- 3月PMI指数显示经济复苏动能减弱。
- 影子银行清理和地产调控对经济复苏形成不确定性。
- 煤价承压，二季度煤炭市场去库存压力较大。
- 若政策对冲负面影响，焦煤类公司可能有配置弹性。
机械设备行业：创业板调整误伤优质成长股
- 创业板指数受IPO传闻影响下跌3.63%。
- 聚龙股份等公司业绩确定性强，短期调整后或为买入时机。
- 新型城镇化政策对基建产业链有利，关注三一重工等弹性较大的公司。
行业配置建议
- 短期投资主线：消费行业，但内部将出现分化，建议关注超额收益偏低的家电、一线白酒、纺织服装（PMI库存下降）及公用事业。
- 中长期配置：若经济复苏动能增强，可关注估值偏低的金融服务行业。
- 谨慎配置：周期性行业（如煤炭、有色金属、钢铁）因大宗商品价格下跌，投资情绪受压制。
风险提示
- 宏观经济超预期下降。
- 市场风格切换频繁，需警惕短期波动。
- 本报告不构成对个股的推荐，仅作为行业分析参考。
图表与数据来源
- 图1：上周A股行业收益率
- 图2：上周海外股市行业收益率
- 图3：大宗商品暴跌
- 图4：黄金比价下行显示通缩预期
- 图5：各国央行资产负债表快速扩张接近尾声
- 图6：欧洲、美国经济领先指标开始下行
- 图7：美国股市今年以来消费行业表现出色
- 图8：A股再融资规模巨大
- 图9：煤炭行业超额收益与油价
- 图10：有色行业超额收益与铜价
- 图11：国际原油价格下跌
- 图12：国内动力煤价格下跌
- 图13：煤炭港口库存下降
- 图14：重点电厂煤炭可用天数下降至21天
- 图15：铝期货价格下跌
- 图16：铅期货价格、锌期货价格下跌
- 图17：LME铜、铝、铅、锌总库存
- 图18：COMEX黄金、铜非商业净持仓数量
- 图19：钢材价格指数企稳回升
- 图20：铁矿石价格上涨
- 图21：钢铁库存高位持续回调
- 图22：兰格钢铁库存指数下跌
- 图23：全国水泥均价周环比上涨1.8%
- 图24：玻璃期货价格基本持平
- 图25：化纤、PTA价格下跌
- 图26：北京、上海房屋成交面积
- 图27：广州、深圳房屋成交面积
- 图28：南京、杭州、厦门房屋成交面积
- 图29：3月百城住宅价格环比上涨比例继续提高
- 图30：国际农产品价格上涨
- 图31：全国大中城市猪粮比回落至5.4
- 图32：纺织品价格指数下跌
- 图33：义乌中国小商品出口价格指数下跌
- 图34：中药价格指数继续上涨
- 图35：3月西药价格上涨
- 图36：煤炭行业AH股折溢价率
- 图37：有色行业AH股折溢价率
- 图38：钢铁行业AH股折溢价率
- 图39：化工行业AH股折溢价率
- 图40：建材行业AH股折溢价率
- 图41：机械行业AH股折溢价率
- 图42：交运设备行业AH股折溢价率
- 图43：食品饮料行业AH股折溢价率
- 图44：金融服务行业AH股折溢价率
- 图45：煤炭行业超额收益与估值所处位置
- 图46：有色行业超额收益与估值所处位置
- 图47：钢铁行业超额收益与估值所处位置
- 图48：化工行业超额收益与估值所处位置
- 图49：建材行业超额收益与估值所处位置
- 图50：机械行业超额收益与估值所处位置
- 图51：汽车行业超额收益与估值所处位置
- 图52：家电行业超额收益与估值所处位置
- 图53：食品饮料行业超额收益与估值所处位置
- 图54：医药行业超额收益与估值所处位置
- 图55：商业贸易行业超额收益与估值所处位置
- 图56：纺织服装行业超额收益与估值所处位置
- 图57：房地产行业超额收益与估值所处位置
- 图58：金融服务行业超额收益与估值所处位置
表格数据
表格1：各行业产业资本净增持情况（2013年1月至2013年4月）
| 行业 | 201301 | 201302 | 201303 | 201304(截止12号) |
|---|---|---|---|---|
| 金融服务 | -2.81 | -0.76 | -7.63 | 21.94 |
| 交运设备 | -13.73 | -7.05 | -1.01 | 1.20 |
| 信息服务 | -7.60 | -11.25 | -3.03 | 1.05 |
| 餐饮旅游 | -0.11 | -2.28 | -3.19 | 0.77 |
| 交通运输 | 0.00 | 0.05 | -2.08 | 0.44 |
| 公用事业 | -8.71 | -6.94 | -2.10 | 0.42 |
| 家用电器 | -0.91 | -0.28 | 0.00 | 0.20 |
| 信息设备 | -4.25 | -0.51 | -2.28 | 0.00 |
| 采掘 | -0.62 | -2.41 | -0.01 | 0.00 |
| 黑色金属 | 2.61 | -0.14 | 0.00 | 0.00 |
| 商业贸易 | -0.96 | -1.69 | -0.13 | 0.00 |
| 食品饮料 | -0.67 | -0.94 | -5.89 | -0.10 |
| 房地产 | 5.19 | -18.03 | -27.15 | -7.50 |
| 金融服务 | -14.70 | -6.77 | -11.47 | -1.68 |
| 机械设备 | -17.17 | -3.49 | -9.17 | -1.35 |
| 化工 | -10.76 | -5.03 | -8.93 | -0.50 |
| 建筑建材 | -5.10 | -0.39 | -3.45 | -0.81 |
| 农林牧渔 | -0.12 | -3.32 | -1.29 | -0.88 |
| 有色金属 | -3.00 | -4.42 | -0.16 | -1.00 |
| 电子 | -2.99 | -1.69 | -7.76 | -1.35 |
| 纺织服装 | -0.38 | -1.38 | -0.55 | -1.60 |
| 轻工制造 | -6.20 | -1.93 | -3.13 | -1.63 |
| 房地产 | -7.50 | -5.22 | -1.68 | -1.68 |
A-H股折溢价率（2013年3月29日）
| 行业 | 折溢价率 |
|---|---|
| 煤炭行业 | 5.97% |
| 有色金属行业 | 40.51% |
| 钢铁行业 | 5.03% |
| 化工行业 | 13.97% |
| 建材行业 | -2.08% |
| 机械行业 | 32.32% |
| 交运设备行业 | 10.39% |
| 食品饮料行业 | -6.09% |
| 地产行业 | 51.18% |
| 金融服务行业 | -1.68% |
评级说明
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
联系信息
| 姓名 | 职位 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 姚卫巍 | 研究员 | (021)50106033 | yaoweiwei@mail.htsc.com.cn |
| 夏理曼 | 研究员 | 021-50106416 | xialiman@mail.htsc.com.cn |
| 钱恺 | 联系人 | (0755)82568607 | qiankai@mail.htsc.com.cn |
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