20220426-华安证券-华旺科技-605377.SH-外销增长强劲_提价落地盈利逐步兑现_3页_595kb

报告摘要

本报告分析了某公司2021年年报及2022年一季报的财务表现与市场前景，重点指出其外销增长强劲、产能释放带来的业绩提升以及提价策略对盈利的积极影响。公司作为国内中高端装饰原纸行业的领军企业，未来发展前景被看好，投资评级为“买入”。

业绩增长显著：2021年公司实现营收29.4亿元，同比增长82.4%；归母净利润4.49亿元，同比增长72.5%。2022年第一季度营收7.56亿元，同比增长19.4%；归母净利润1.12亿元，同比增长14.6%。
外销增长突出：2021年外销收入同比增长101.3%，占总营收的12%。外销增长强劲得益于高品质与高性价比的产品，以及海外产能扩张的推进。
产能释放带动增长：2021年装饰原纸产能利用率达94%，产销率98%。当前在手产能为27万吨，位列行业第三，预计2023年9月二期8万吨投产后，产能将达到35万吨，处于扩张成长期。
提价策略落地：公司于2022年3月10日起对装饰原纸提价1500元/吨，客户资源优质稳定，预计提价落地顺畅。尽管Q1毛利率同比略有下降，但环比上升，显示提价对盈利的积极影响。
盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为4.73亿元、6.27亿元和7.3亿元，同比增长分别为5.5%、32.5%和16.9%。对应PE分别为11.14X、8.41X和7.20X，显示估值逐步下降，盈利逐步兑现。
财务指标稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持高位，显示较强的偿债能力和流动性。同时，公司现金流状况良好，经营性现金流稳步增长。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2940	3354	3742	4432
归母净利润	449	473	627	733
毛利率 (%)	21.9	19.1	21.1	20.8
ROE (%)	17.6	12.2	13.9	14.0
每股收益 (元)	1.56	1.25	1.66	1.94
P/E	11.50	11.14	8.41	7.20
P/B	2.02	1.36	1.17	1.01
EV/EBITDA	7.51	4.60	3.25	1.93

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	2889	4808	5757	6958
现金	996	2158	2880	3678
应收账款	222	269	311	365
存货	610	830	905	1052
资产总计	4021	5725	6535	7598

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	527	531	702	774
投资活动现金流	-295	-234	20	23
筹资活动现金流	-337	865	0	0
现金净增加额	-111	1162	722	797

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2940	3354	3742	4432
营业成本	2298	2715	2952	3509
营业利润	524	544	723	844
净利润	446	471	624	729
EBITDA	554	678	736	826
每股收益（元）	1.56	1.25	1.66	1.94

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率 (%)	82.4	14.1	11.6	18.4
营业利润增长率 (%)	81.4	3.7	32.9	16.7
归母净利润增长率 (%)	72.5	5.5	32.5	16.9
毛利率 (%)	21.9	19.1	21.1	20.8
净利率 (%)	15.3	14.1	16.8	16.5
ROE (%)	17.6	12.2	13.9	14.0
ROIC (%)	16.1	10.3	11.4	11.3
资产负债率 (%)	36.4	32.0	30.9	31.0
净负债比率 (%)	57.3	47.1	44.7	44.9
流动比率	2.00	2.65	2.88	2.98
速动比率	1.58	2.19	2.42	2.53
每股经营现金流（元）	1.84	1.41	1.86	2.05
每股净资产（元）	8.88	10.30	11.96	13.91