> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司中报及投资分析总结 ## 核心内容概述 公司于2026年8月26日发布了2026年中报，显示上半年业绩承压，但外销收入实现增长，为下半年盈利改善提供了积极信号。公司拟每10股派发现金红利2.00元，合计派现1.11亿元，分红比例达84.78%，体现出对股东的持续回报。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1营收**：14.57亿元，同比-10.42%； - **2026H1归母净利润**：1.31亿元，同比-15.66%； - **2026H1扣非归母净利润**：1.11亿元，同比-27.67%； - **2026Q2营收**：7.31亿元，同比-6.08%； - **2026Q2归母净利润**：0.66亿元，同比-11.69%； - **2026Q2扣非归母净利润**：0.53亿元，同比-29.72%。 ### 外销收入增长 - **2026H1外销收入**：4.17亿元，同比+10.1%； - 外销增长主要得益于公司把握欧美成熟市场和新兴市场的需求，推出高附加值、定制化产品。 ### 内销与装饰原纸市场 - **2026H1内销收入**：10.40亿元，同比-16.6%； - **装饰原纸收入**：12.15亿元，同比-10.0%； - **木浆贸易收入**：2.35亿元，同比-13.6%； - 装饰纸市场仍面临下行压力，市场需求疲软。 ### 盈利能力分析 - **2026H1毛利率**：15.56%，同比+2.57pct； - **2026Q2毛利率**：13.38%，环比-4.38pct； - 毛利率提升主要受原材料成本、汇兑损失等阶段性因素影响，财务费用率同比+3.08pct。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：2.79/3.64/4.04亿元，同比+3.08%/+30.53%/+10.80%； - **当前PE估值**：17倍，未来三年PE分别为13倍、12倍、11倍； - 公司作为国内中高端装饰原纸龙头，具备规模、技术、客户和产品结构优势，盈利修复空间较大。 ## 投资评级与市场分析 - **投资评级**：维持“买入”评级； - **市场相关报告评级**：一周内“买入”2次，一月内3次，二月内5次，三月内7次，六月内19次； - **评分说明**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持； - **市场平均建议**：当前市场建议偏“买入”。 ## 风险提示 - 人民币汇率波动； - 原材料价格波动； - 政策变动。 ## 关键财务数据（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,976 | 3,768 | 3,202 | 3,360 | 3,767 | 4,116 | | 归母净利润(百万元) | 469 | 469 | 271 | 279 | 364 | 404 | | 每股收益(元) | 1.704 | 1.009 | 0.487 | 0.502 | 0.655 | 0.725 | | 每股净资产(元) | 12.070 | 8.531 | 7.016 | 7.064 | 7.127 | 7.196 | | 净利率 | 14.2% | 12.4% | 8.5% | 8.3% | 9.7% | 9.8% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026E为3,360百万元，同比增长4.92%； - **毛利率**：2026E为15.8%，同比提升； - **财务费用**：2026E为-30百万元，同比减少； - **营业利润**：2026E为311百万元，同比增长9.3%。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2026E为510百万元，同比增长； - **投资活动现金净流**：2026E为-50百万元，同比减少； - **筹资活动现金净流**：2026E为231百万元，同比增加。 ### 资产负债表 - **流动资产**：2026E为5,290百万元，同比增长； - **非流动资产**：2026E为1,315百万元，同比减少； - **负债股东权益合计**：2026E为6,605百万元，同比增长； - **资产负债率**：2026E为40.46%，同比上升。 ## 比率分析 | 比率 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净资产收益率 | 14.12% | 11.83% | 6.94% | 7.10% | 9.19% | 10.08% | | 总资产收益率 | 9.10% | 7.69% | 4.48% | 4.23% | 5.21% | 5.56% | | 投入资本收益率 | 10.69% | 8.01% | 4.31% | 5.92% | 6.67% | 7.46% | ## 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股经营现金净流 | 1.320 | 1.111 | 1.046 | 0.916 | 0.644 | 0.808 | | 每股股利 | 1.100 | 1.710 | 0.440 | 0.454 | 0.592 | 0.656 | ## 投资建议与结论 公司具备规模、技术、客户和产品结构优势，随着行业供给逐步消化、海外高毛利业务占比提升及降本增效的持续推进，盈利修复空间较大。我们预计未来三年归母净利润将稳步增长，当前PE估值为17倍，未来三年PE逐步下降，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。