20221018-西南证券-国邦医药-605507.SH-产能投放助业绩提升_优质药企百尺竿头_4页

国邦医药（605507）总结

核心内容

国邦医药在2022年前三季度实现营业收入41.1亿元，同比增长28%，归母净利7.2亿元，同比增长38.4%。单三季度营收和净利分别同比增长45.2%和57.6%。业绩增长主要得益于募投项目产能逐步释放，产品矩阵丰富，以及医药产业链一体化布局。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 产能释放：募投项目产能逐步投放市场，带动产品生产与销售量提升。
• 产品矩阵优势：动保领域拳头产品如氟苯尼考、恩诺沙星等贡献营收过亿，市场占有率高。
• 医药业务布局：持续推进中间体-原料药-制剂一体化发展，打造大环内酯类、喹诺酮类等抗生素类药、心血管系统类药等产品线，提升盈利能力和规模效应。

2. 未来产能扩张计划

• 动保板块：未来将逐步建成年产5750吨动保原料药、6000吨动保制剂、3000吨兽药固体制剂、3000吨饲料添加剂及混合型饲料添加剂生产线。
• 医药板块：未来将推进头孢类产品新建/技改项目、特色原料药项目、关键中间体项目、医药制剂项目等，进一步提升营收与盈利能力。

3. 全球化市场布局

• 渠道优势：公司拥有广泛的全球化市场渠道，覆盖六大洲，产品销往115个国家和地区，与全球3000余家客户合作。
• 出口表现突出：在动保领域，公司是氟苯尼考原料药出口市场首位，恩诺沙星原料药出口占全国总量的59.8%。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.8元、2.24元、2.79元，对应动态PE分别为16倍、13倍、10倍。
• 成长能力：营收和净利润预计快速增长，2022年营收增长32.08%，净利润增长63.87%。
• 估值指标：未来三年PE持续下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

关键信息

财务表现

营运能力

资本结构

估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 新品销售不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

公司优势

• “一个体系，两个平台”：有效的管理与创新体系、先进的规模化生产平台、全球化市场渠道平台。
• 技术优势：掌握典型化学反应与溶媒技术工艺，实现集约化制造。
• 客户网络：覆盖全球市场，与3000余家客户建立合作关系，出口业务占比近四成。

市场表现

• 公司在行业集中度提升的背景下，有望进一步提高市场份额。
• 2020年实施新版《兽药GMP验收评定标准》，提高行业准入门槛，淘汰落后产能，公司具备竞争优势。

总结

国邦医药凭借产能释放、产品矩阵丰富、产业链一体化布局及全球化市场渠道，实现了业绩的快速增长。未来随着新产能的逐步投产，公司有望持续提升盈利能力与市场份额。公司具备较强的技术与管理优势，预计未来三年EPS持续增长，估值不断下降，维持“买入”评级。然而，需关注下游需求、产能释放及新品销售等潜在风险。