大豆、豆粕、豆油、棕榈油：百尺竿头思更进-20201215-宝城期货-99页_4mb

物华天 坐拥百城 - 大豆、豆粕、豆油、棕榈油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月15日大豆、豆粕、豆油和棕榈油等豆类市场的表现及未来走势。从全球供需格局、国内期货与现货价格走势、基差变化、品种间价差、基金持仓以及美国、巴西等主要生产国供需情况等多方面进行了深入剖析。

主要观点

• 全球大豆供需格局继续收紧：2020/21年度全球大豆库存消费比预计下滑至23.16%，为2014年以来最低，为2000/01年度以来历史第9低位。
• 国内豆类市场表现强劲：DCE豆一、豆油、豆粕价格在2020年均出现明显上涨，其中DCE豆油涨幅最大，达57.5%，并成为国内豆类市场的主要驱动力。
• 油粕比价差走势：2020年初油粕比价差因需求疲软而下滑，但随着需求回暖和价格回升，该比价差在年末回到2020年初的高点，2021年上半年仍可能修复性上行。
• 基差波动剧烈：大豆基差在2020年创下历史新高和最低点，反映出市场供需紧张与价格波动剧烈；豆油基差则在年末维持正基差，显示出强劲的现货支撑。
• 国际基金净多持仓：CBOT大豆、豆粕、豆油的基金净多持仓均创历史新高，尤其大豆持仓对期价走势影响显著，而豆粕与豆油则表现出不同的市场情绪。

关键信息

国内外豆类市场表现

• CBOT豆类三品种走势：CBOT大豆涨幅达50%，CBOT豆粕上涨42.9%，CBOT豆油上涨62%。
• DCE豆类三品种走势：DCE豆一全年涨幅达42%，DCE豆二上涨40.8%，DCE豆粕上涨31.6%，DCE豆油涨幅最大，达57.5%。
• 豆油表现最强：CBOT豆油对国内豆类市场影响最大，DCE豆油期价在2020年表现最为强劲，价格领涨。

品种间价差分析

• 大豆05-01价差：全年价差多数时间运行在正值区域，最高达1454，最低为-524，显示近强远弱格局。
• 豆粕05-01价差：全年多数时间落在-108~-223区间，12月12日上升至61，符合季节性规律。
• 豆油05-01价差：多数时间运行在-598~64区间，12月4日创下年内低点-598。
• 棕榈油05-01价差：全年多数时间运行在-386~436区间，1月23日达到高点436，1月2日低点-592。
• 大豆/玉米比价：2020年大豆/玉米比价从2.4回落至1.76，但10月后又阶段性上行。
• 豆油/豆粕比价：2020年初因需求疲软而下滑，但年底回升至2.57，预计2021年上半年仍有修复性上行空间。

市场基本面分析

• 全球大豆供需：2020/21年度全球大豆产量增长至3.62亿吨，消费量增长至3.7亿吨，库存消费比下降至23.16%，供需格局继续收紧。
• 美国大豆市场：2020/21年度美国大豆期初库存下降至1425万吨，出口量增长31.56%，压榨量增长1.36%，导致年末库存降至476万吨，库存消费比下降至7.49%。
• 巴西大豆市场：2020年巴西大豆产量为13300万吨，出口量为8500万吨，库存消费比为43.03%，表现相对稳定。

未来展望

• 2021年1季度：美豆库存可能因南美供应而有所缓解，但国内大豆库存仍受政策和市场情绪影响；豆油库存预计继续去化，但棕榈油库存可能回升。
• 2021年2季度：豆粕需求回暖预期增强，可能推动豆粕05-01价差走扩；豆油-棕榈油价差可能因棕榈油价格波动而出现阶段性收敛。
• 2021年上半年：豆油期价仍将保持近强远弱格局，棕榈油库存可能因进口增加和需求淡季而回升。
• 2021年下半年：豆粕需求回暖将成为影响油粕比价的主要因素，可能推动比价进一步上行。

市场关注重点

• 国内大豆收储政策：对国产大豆价格和库存去化有重要影响。
• 南美大豆产量和出口情况：尤其是阿根廷产量的不确定性。
• 国内油厂开工率和豆油库存变化：直接影响豆油价格走势。
• 棕榈油进口政策和需求变化：对棕榈油价格波动有显著影响。
• 生猪存栏恢复情况：对豆粕需求和价格走势有重要支撑作用。

总结

2020年全球和国内豆类市场整体呈现强势上涨趋势，其中豆油表现最为突出。大豆库存消费比连续两年下滑，表明全球供需格局继续收紧。国内市场在政策和需求预期推动下，豆类品种价格持续走高，但基差波动剧烈，市场情绪复杂。2021年市场将继续关注大豆和棕榈油的供需变化、政策调整以及国内外价格联动情况。