镍月度汇报：预期改变但偏紧事实不改-20210406-招商期货-24页_1mb

镍月度汇报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年4月镍市场的供需状况、价格走势及未来趋势，特别关注了新能源产业对镍需求的推动作用，以及印尼镍铁项目对国内镍市场的潜在影响。报告指出，尽管市场预期有所变化，但镍的供给偏紧事实并未改变。

主要观点

1. 镍市场供需格局

• 供给端：镍矿供应紧张，印尼镍铁项目加速投产，对国内镍铁价格产生下行压力，但国内成本支撑仍较强。
• 需求端：新能源汽车对镍的需求持续增长，成为推动镍价的重要因素，而不锈钢需求相对稳定。
• 价格走势：镍价短期偏强，中期则面临不确定性，需关注产能释放与新能源需求变化。

2. 新能源产业链对镍需求的驱动

• 新能源汽车的镍需求在2020年占全球消费的约52.25%，预计到2030年将增长至136.7万吨。
• 不锈钢虽为传统需求，但新能源对镍的拉动作用更为显著，尤其是高冰镍和硫酸镍的使用。

3. 高冰镍技术及工艺

• 高冰镍含镍65%-78%，硫化镍矿和红土镍矿中的高冰镍成分不同，分别含有较多的铜或钴、铁。
• 传统RKEF产线可改造为高冰镍生产，流程包括脱硫、回转窑、矿热炉、转炉等。
• 高冰镍可用于生产电镍和硫酸镍，但其成本较高，需技术改造，下游接受意愿有限。

关键信息

1. 有色板块对比

• 金融属性：铜 > 铝 > 其他
• 国内期货持仓：铜 > 镍 > 铝 > 锌 > 铅
• 国内投机度：镍 > 铜 > 锌 > 铅 > 铝

2. 镍的供需平衡

• 2021年中国镍的供需平衡为4.6万镍吨，较2020年增加2.9万镍吨。
• 镍铁平衡为7.3万镍吨，硫酸镍平衡为-2.7万镍吨，精炼镍平衡为0.0万镍吨。

3. 镍矿市场

• 进口情况：2021年中国预计多进口1.8万镍吨镍矿，但实际进口量不及预期。
• 价格走势：镍矿CIF价格下降，菲律宾雨季结束，海运费有所回落。
• 库存情况：2021年年初港口库存为10.6万镍吨，目前为5.9万镍吨，预计库存将继续下降。

4. 镍铁市场

• 国内产量：受镍矿供应限制，国内镍铁产量难以大幅增长。
• 进口情况：2021年2月镍铁进口不及预期，印尼项目储备影响进口节奏。
• 成本与利润：印尼镍铁价格已下探至1090元/镍，国内仍维持在1150-1170元/镍，利润空间受压缩。

5. 不锈钢产业链

• 冷热轧价差：收窄，基差略有回归，显示市场传导较为顺畅。
• 供需情况：中印不锈钢产能增加，国内冷热轧库存波动较小。
• 未来趋势：短期震荡偏强，中期不看好，镍对不锈钢比值参与意义不大。

6. 项目成本与投产激励

• 现金成本：镍铁为2500-3000美元/镍吨，高冰镍-硫酸镍路线为13500-15000美元/镍吨。
• 投产激励：印尼项目投产后，将对国内镍市场形成压力，但国内成本支撑仍强。

未来需求驱动

• 新能源汽车的快速发展将显著提升对镍的需求，尤其是高冰镍和硫酸镍。
• 镍在新能源产业链中的地位日益重要，成为市场关注的焦点。
• 不锈钢需求虽稳定，但新能源需求增长更快，对镍的拉动作用更强。

结论

1. 镍12万以下做多，目前多单继续持有。
2. 不锈钢短期震荡偏强，但中期不看好。
3. 镍对不锈钢比值 参与意义不大，建议关注新能源需求变化。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具备期货从业资格，擅长宏观与微观结合分析。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链，曾深入走访相关企业。

重要声明

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