20210406-招商期货-镍月度汇报_预期改变但偏紧事实不改_24页_1mb

镍月度汇报总结

核心内容

本报告是招商期货研究所于2021年4月发布的镍月度分析，主要围绕镍的供需、价格走势、产业链变化及市场观点展开。报告指出，虽然镍的预期有所改变，但其偏紧的实际情况并未改变，尤其在新能源和不锈钢需求推动下，镍的市场地位依然稳固。

主要观点

1. 镍市场概况

• 价格走势：2021年4月，SHFE不锈钢期货收于13190元/吨，涨幅3.01%，振幅5.17%。
• 市场持仓：在有色板块中，镍的金融属性和投机度均较高，国内期货持仓中镍排第二，投机度中镍排第一。
• 供需关系：镍的供需趋于宽松，但因印尼项目加速投产，对国内镍铁价格形成一定下压。

2. 镍与新能源的关系

• 新能源需求增长：新能源汽车对镍的需求显著增长，2020年全球新能源汽车镍消费量为13.4万吨，预计2030年将达136.7万吨。
• 产业链影响：新能源产业对镍的需求向好，推动硫酸镍价格上升，提升镍的产业链价值。

3. 镍矿与镍铁市场

• 镍矿进口：2021年中国预计多进口1.8万镍吨镍矿，但印尼镍铁项目投产不及预期，导致国内镍铁产量受镍矿限制。
• 价格支撑：国内镍铁价格受成本支撑，虽然印尼镍铁价格下移，但国内价格仍维持在较高水平。
• 库存变化：2021年初港口库存为10.6万镍吨，目前为5.9万镍吨，预计全年库存将下降约6.2万镍吨。

4. 不锈钢市场

• 冷热轧价差：冷热轧价差收窄，基差略有回归，显示下游传导较为顺畅。
• 供需平衡：不锈钢需求持续增长，2021年消费量为157.3万吨，供给端则因印尼项目投产而有所增加。
• 市场预期：不锈钢短期震荡偏强，但中期不被看好。

5. 电镍市场

• 供应稳定：国内电镍供应较为稳定，镍豆主要依靠进口调节。
• 价格波动：电镍现货价格与沪镍近月合约的基差变化反映市场供需动态。

关键信息

镍的供需平衡（2019-2021）

镍铁与不锈钢产业链

• 印尼镍铁项目：青山Morowali和Weda Bay项目2021年产能将从1.75万镍吨增至3.5万镍吨，德龙二期和华迪二期也将陆续投产。
• 中国镍铁产能：2021年预计投产306万镍吨，主要为300系不锈钢。
• 生产模式差异：中国和印尼大量使用NPI，而其他国家则更多依赖电镍和FENI。

镍铁成本与价格

• 成本区间：现金成本2500-3000美元/镍吨，完全成本3500-4000美元/镍吨。
• 投产激励价格：RKEF-镍铁为10000-11000元/镍，红土镍矿-镍铁为13500-15000元/镍，既有RKEF产线-硫酸镍为13000-14500元/镍，HPAL为13000-15000元/镍。

镍矿进口情况（2019-2021）

市场展望

• 短期：镍市场偏强，不锈钢震荡偏强。
• 中期：镍市场偏强，但不锈钢不被看好。
• 投资建议：镍12万以下做多，多单继续持有；不锈钢短期震荡偏强，中期不看好；镍对不锈钢比值参与意义不大。

结论

镍市场在新能源和不锈钢需求的双重驱动下保持偏强态势，尽管预期有所变化，但实际供需偏紧未改。印尼项目的加速投产对国内市场形成一定压力，但国内成本支撑仍较强。不锈钢市场短期内表现较好，但中期可能面临供需调整压力。电镍市场相对稳定，但需关注进口变化对价格的影响。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格，擅长宏观与微观结合分析。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，对有色金属产业链有深入研究。