20220821-中泰期货-镍与不锈钢月度策略报告_镍产业链供需框架梳理_14页_1mb

镍产业链供需框架梳理总结

核心内容

本报告由中泰期货研究所发布，分析了镍产业链的供需结构变化、历史价格走势、生产工艺、供应与需求基本面、供需平衡测算以及近期市场行情与风险提示。报告旨在为投资者提供对镍市场未来走势的判断依据。

主要观点

• 镍产业链正从传统的不锈钢与合金需求，向新能源电池需求转型，形成“二元供需结构”。
• 镍的主要来源为红土镍矿和硫化镍矿，红土镍矿占全球供应的70%。
• 印尼是全球最大的镍供应国，其镍铁和高冰镍产能增长显著，成为全球镍供应的重要推动力。
• 中国镍资源对外依存度高达86%，不锈钢仍是主要下游需求，占2021年总需求的70%。
• 新能源汽车和动力电池的发展加速了电池用镍需求增长，预计2025年电池用镍占比将达17%。
• 2022年镍供应预计出现结构性过剩，但受政策、宏观经济、产业周期等因素影响，供需仍可能维持紧平衡。

关键信息

一、镍的二元供需结构

• 传统路径：红土/硫化镍矿 → 镍铁/电解镍 → 不锈钢、合金。
• 新路径：红土/硫化镍矿 → 硫酸镍 → 动力电池。
• 硫酸镍制备方式：
  1. 硫化镍矿 → 高冰镍 → 硫酸镍 → 电池/电镀
  2. 红土镍矿 → MHP/MSP → 硫酸镍 → 电池/电镀
  3. 红土镍矿 → 镍铁/NPI → 高冰镍 → 硫酸镍 → 电池/电镀
  4. 镍豆/粉 → 硫酸镍 → 电池/电镀
  5. 废料 → 硫酸镍 → 电池/电镀

二、全球镍供需结构

• 供应端：
  • 印尼镍铁产量2021年达90万金属吨，预计2022年达112万金属吨。
  • 全球硫化镍矿产量逐年下降，预计2022年为72万金属吨。
  • 湿法冶炼和火法高冰镍产能逐步释放，推动镍供应增加。
• 需求端：
  • 不锈钢用镍需求占总需求的70%，预计2022年需求量为180万金属吨。
  • 电池用镍需求占比逐步上升，预计2022年需求量为26万金属吨。
  • 电镀与合金领域用镍需求稳定，预计2022年需求量为46万金属吨。

三、供需平衡测算

• 2020年：原生镍供应略低于需求，呈现紧平衡。
• 2021年：供应略低于需求，整体仍为紧平衡。
• 2022年：预计供应将超过需求，出现11-15万金属吨的过剩。
• 供需结构变化：
  • 印尼镍铁和高冰镍产能释放是主要支撑因素。
  • 中国镍铁产量因政策和经济因素影响，呈现下降趋势。

四、近期行情分析与风险提示

• LME镍持仓：空头资金逐步离场，多头持仓趋于稳定，市场预期趋于理性。
• M2-M1剪刀差扩大：反映市场存在“资产荒”现象，资金在金融体系内空转。
• 风险因素：
  • 印尼政策调整可能影响镍矿出口与冶炼产能。
  • 俄镍供应受限可能对全球市场造成冲击。
  • 中国房地产市场不景气可能拖累不锈钢消费。

总结

短期（1-3个月）

• 看多：中国经济面临滞涨风险，M2-M1剪刀差扩大，市场资金开始转向消费类大宗商品。
• 支持因素：美国《通货膨胀削减法案》即将实施，有望刺激三元材料需求。

中期（4-8个月）

• 看空：镍供应持续增长，可能超过需求，叠加中国房地产市场未明显恢复，对不锈钢消费形成压力。
• 支持因素：湿法与火法高冰镍产能释放，满足新能源需求；美联储加息节奏放缓，但可能在8月后继续加息，影响资金成本。

长期（一年以上）

• 看多：坚定看好新能源行业的发展趋势，未来五年电池用镍需求将持续增长。

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