20240526-国盛证券-通信行业周报_英伟达财报的启示_成长不止_无惧分歧_17页_968kb

英伟达财报全面超预期

• 业绩增长强劲：
  • 2024财年Q1收入260亿美元，同比增长262%，数据中心收入同比增长427%。
  • 毛利率达78.4%，环比提升24个百分点，拆股计划提升流动性。

核心亮点

1. Blackwell平台与芯片需求：

   • Blackwell芯片Q2交付，H200加速部署，算力需求景气度延续至2025年。
   • 网络收入同比增长242%，800G/16T光模块需求持续爆发。

2. 代际更替不影响需求：

   • 大客户提前规划采购，不同代际芯片不可兼容，需求切换无障碍。

3. 估值切换

   • 财报超预期推动市场对2025年算力需求的展望，标的估值或转向长期成长路径。

4. 投资机会

   • 算力核心：中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、沪电股份。
   • 光通信产业链：液冷、边缘计算、卫星通信、数据要素等细分方向值得关注。

行业动态

• 中国移动AI布局：九天大模型+万卡智算中心，推动光模块迭代需求。
• 光模块技术演进：TRO等低功耗技术成AI时代破局关键。
• 半导体代工复苏：中芯国际跃升第三大代工厂，AI驱动需求回暖。
• 风险提示：AI发展不及预期、算力需求放缓、竞争加剧。

风险提示

• AI技术发展滞后、算力需求不及预期、竞争格局恶化。
• 通信行业短期弱势但长期看好，建议关注估值切换后的核心龙头。